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　　王倩 興業(yè)證券

　　受益于利息收入增長(zhǎng)、成本收入比下降、撥備支出減少，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.93%.

　　2007年中期業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期，利息凈收入對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度大。2007年上半年，寧波銀行營(yíng)業(yè)凈收入9.98億元，同比增長(zhǎng)38.07%，其中利息凈收入9.32億元，同比增長(zhǎng)41.04%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.83億元，同比增長(zhǎng)40.93%，上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.19元。受制于產(chǎn)品、網(wǎng)點(diǎn)和經(jīng)營(yíng)區(qū)域性等限制，公司中間業(yè)務(wù)收入占比較小，上半年?duì)I業(yè)凈收入主要來(lái)自信貸業(yè)務(wù)，利息收入占比為93.39%，且較2006年底上升0.76個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)利息收入的依賴度進(jìn)一步上升。

　　上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要受益于利息收入增長(zhǎng)、成本收入比下降、撥備支出減少，但部分被有效稅率大幅提升所抵消。截至2007年6月末，寧波銀行總資產(chǎn)達(dá)到669.19億元，存款總額達(dá)到514.76億元，貸款總額達(dá)到336.16億元，分別較年初增長(zhǎng)18.34%、11.44%和19.48%，維持去年的強(qiáng)增態(tài)勢(shì)。上半年公司個(gè)人貸款占比進(jìn)一步提升，從年初的23.14%上升至28.90%，再加上兩次加息的影響，公司存貸利差自年初的5.07%上升0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.32%。貸款規(guī)模快增加上存貸利差的擴(kuò)大帶來(lái)利息收入同比增長(zhǎng)41.04%。同時(shí)，公司的成本收入比較去年同期下降2.18個(gè)百分點(diǎn)，撥備支出較去年同期下降374萬(wàn)元，不良貸款率微升0.02個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)因素整體帶來(lái)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)54.23%，但由于有效稅率較去年同期上升7.1個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.93%。

　　個(gè)人業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，個(gè)人貸款占比提升。截至2007年6月30日，公司儲(chǔ)蓄存款為100.02億元，個(gè)人貸款余額為99.43億元，分別較年初增長(zhǎng)8.04%和22.43%，個(gè)人貸款增速超過(guò)貸款總額增速，個(gè)人貸款占全部貸款28.90%，占比較年初提高5.76個(gè)百分點(diǎn)，有效提升了信貸資產(chǎn)收益率。

　　以產(chǎn)品創(chuàng)新區(qū)分客戶，推動(dòng)差異化營(yíng)銷。小企業(yè)業(yè)務(wù)上推出了以“資金融通新渠道、零成本財(cái)務(wù)顧問(wèn)，現(xiàn)金流增值新方式”為目標(biāo)的“金色池塘”小企業(yè)全面金融服務(wù)品牌。個(gè)人

理財(cái)業(yè)務(wù)上推出以“金算盤”為主的新產(chǎn)品。新產(chǎn)品線加強(qiáng)了公司原有的小企業(yè)業(yè)務(wù)和個(gè)人業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)客戶區(qū)分下的差異化營(yíng)銷。

　　上市大幅提升資本充足率。2006年底，公司資本充足率為11.02%，核心資本充足率為9.31%。公司已于2007年7月實(shí)現(xiàn)上市，募集資金41.4億元，全部用以補(bǔ)充資本金，預(yù)計(jì)資本充足率將提升至25%以上，為未來(lái)擴(kuò)張做好了準(zhǔn)備。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議。預(yù)計(jì)公司2007年、2008年、2009年每股收益分別為0.40元、0.59元、0.85元，每股凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)為3.21元、3.63元、4.22元。雖然我們看好公司現(xiàn)有資產(chǎn)的盈利能力和在中小企業(yè)、個(gè)人業(yè)務(wù)上的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，但也對(duì)公司未來(lái)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)等擴(kuò)張過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)有較大的擔(dān)憂，目前公司股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)合理價(jià)值，短期給予“觀望”的投資評(píng)級(jí)。

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