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　　長江證券 馬先文

　　1、遠(yuǎn)望谷是國內(nèi)最早從事超高頻射頻識別(RFID)技術(shù)研究與應(yīng)用開發(fā)的企業(yè)之一，公司目前具有5大系列60多種射頻識別產(chǎn)品。公司產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，在鐵路RFID市場處于壟斷地位，在煙草、軍事應(yīng)用、海關(guān)等領(lǐng)域也具備一定的先發(fā)優(yōu)勢。

　　2、受益于RFID技術(shù)的廣泛應(yīng)用，全球RFID市場價值將從2006年的27.1億美元增加到2016年的263.2億美元，市場發(fā)展空間巨大。而在我國，RFID，尤其是超高頻RFID應(yīng)用才剛剛起步，未來幾年，鐵路、煙草、海關(guān)、圖書館管理、軍事等多個應(yīng)用領(lǐng)域?qū)Τ�高頻RFID產(chǎn)品的需求將快速增加，另外，我國最近內(nèi)出臺的一些列針對RFID的政策也將推動RFID市場的快速發(fā)展。

　　3、公司在鐵路RFID市場保持壟斷地位，在煙草、軍事應(yīng)用、海關(guān)等RFID市場也具備一定的先發(fā)優(yōu)勢。未來幾年，受益于鐵路RFID市場的快速發(fā)展及公司在鐵路RFID市場的絕對領(lǐng)先地位，公司在鐵路RFID市場收入將保持快速增長。同時，公司憑借其在煙草、軍事應(yīng)用、海關(guān)等RFID的市場的先發(fā)優(yōu)勢，公司在這些超高頻RFID市場也將取得重大突破。

　　4、募集資金項目的實(shí)施將會進(jìn)一步提高公司的研發(fā)能力和產(chǎn)業(yè)化規(guī)模，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在穩(wěn)固鐵路RFID市場的同時向其他超高頻RFID領(lǐng)域發(fā)展。

　　提高公司收入和盈利能力。

　　5、我們預(yù)計2007年到2009年公司的每股收益分別為元0.68.、0.87和1.31元，參考A股市場同類公司和中小企業(yè)板的水平，我們認(rèn)為遠(yuǎn)望谷08年的合理PE值應(yīng)當(dāng)介于30-35倍之間，其上市后的合理價位在26.1-30.5元之間，建議“積極申購”。

　　預(yù)測及展望超高頻射頻識別(RFID)行業(yè)在我國還剛剛處于起步階段，未來在我國具有良好的發(fā)展前景，國家最近出臺的一系列政策也為公司RFID行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境，未來幾年，超高頻RFID技術(shù)將會在鐵路、煙草、軍事、海關(guān)、

圖書館管理、集裝箱、物流等眾多領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。遠(yuǎn)望谷作為國內(nèi)超高頻RFID的領(lǐng)先企業(yè)，在技術(shù)、規(guī)模、人才等方面存在明顯的競爭優(yōu)勢，我們認(rèn)為，公司無疑是未來超高頻RFID市場應(yīng)用的最大受益者。

　　估值基于公司08年0.87元的盈利預(yù)測，我們給予其30x-35x動態(tài)市盈率，得出公司合理股價為26.1元-30.5元。考慮到近期中小企業(yè)板科技股上市首日的表現(xiàn)，公司第一天股價可能會達(dá)到45元以上，建議股價在31元以下積極買入。

　　風(fēng)險1.技術(shù)風(fēng)險：公司是高新技術(shù)企業(yè)，其應(yīng)用到的超高頻RFID技術(shù)在國內(nèi)處于領(lǐng)先水平，但由于該行業(yè)技術(shù)更新速度快、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和新項目的開發(fā)都要用到行業(yè)內(nèi)最新的技術(shù)，這對公司來說是一種挑戰(zhàn)。

　　2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的市場競爭風(fēng)險：公司在鐵路RFID市場具有絕對的領(lǐng)先優(yōu)勢，未來幾年，公司將向煙草、鐵路、海關(guān)、軍事等領(lǐng)域滲透，在這些領(lǐng)域公司有一定的先發(fā)優(yōu)勢，但這些領(lǐng)域競爭者較多，公司要想在這些市場取得相當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢和市場份額，將面臨一定的競爭壓力。

　　3.募集資金項目風(fēng)險：公司募集資金投入的三個項目是對公司現(xiàn)有產(chǎn)品的升級和改造，雖然項目市場前景廣闊，但RFID的應(yīng)用在我國處于起步階段，不確定性因素很多，一旦市場的變化與公司預(yù)期不一致，公司項目的收益將會受到影響。

　　我們認(rèn)為，盡管遠(yuǎn)望谷存在上述風(fēng)險，但基于行業(yè)良好的發(fā)展前景及公司與競爭對手相比存在的技術(shù)、規(guī)模、市場先發(fā)等優(yōu)勢，我們認(rèn)為公司仍然存在良好的增長預(yù)期。

　　背景和深度分析公司背景公司前身是于1999年12月成立的深圳市遠(yuǎn)望谷信息技術(shù)有限公司，后經(jīng)多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，深圳市遠(yuǎn)望谷信息技術(shù)有限公司于2006年4月18日整體變更為股份有限公司。目前，公司注冊資本為4810萬元。

　　遠(yuǎn)望谷主要從事超高頻射頻識別(RFID)技術(shù)開發(fā)及超高頻RFID產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，是國內(nèi)最早從事超高頻RFID技術(shù)研究與應(yīng)用開發(fā)的企業(yè)之一，公司目前具有5大系列60多種射頻識別產(chǎn)品。公司產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，在鐵路RFID市場處于絕對領(lǐng)先的地位，市場份額超過50%。在煙草、軍事應(yīng)用、海關(guān)等領(lǐng)域也具備一定的先發(fā)優(yōu)勢。

　　公司現(xiàn)任董事長徐玉鎖先生持有公司53.12%的股權(quán)，是公司的控股股東和實(shí)際控制人是。本次發(fā)行后，徐玉鎖持有本公司的股權(quán)比例有所下降，但其控股股東和實(shí)際控制人的地位不會改變。

　　行業(yè)背景RFID市場需求廣闊RFID技術(shù)在國外已經(jīng)得到了廣泛的應(yīng)用，近年來RFID市場已經(jīng)得到快速的發(fā)展，2001-2005年，全球RFID開支年復(fù)合增長率為37.3%，2005年達(dá)24.3億美元。據(jù)IDTechEx預(yù)測，全球RFID市場價值將從2006年的27.1億美元增加到2016年的263.2億美元。市場發(fā)展空間巨大。在我國，RFID還處于起步階段，但發(fā)展速度非常迅速，中國作為世界制造中心，未來在全球RFID市場必將占據(jù)重要地位，交通、商品

零售業(yè)、

郵政、醫(yī)藥衛(wèi)生、軍事應(yīng)用等領(lǐng)域?qū)�RFID快速增長的需求將會推動RFID在我國的快速發(fā)展，據(jù)易觀國際預(yù)測，2009年中國RFID市場規(guī)模達(dá)到50億元，年復(fù)合增長率為33%。另外，目前我國RFID技術(shù)的應(yīng)用主要以中低頻RFID為主，高端RFID技術(shù)的應(yīng)用相對較少，目前主要高頻RFID主要集中在鐵道部的鐵路車號識別系統(tǒng)(ATIS)、海關(guān)自動驗(yàn)放系統(tǒng)、“國家煙草一號工程”、軍事應(yīng)用、公共交通以及生產(chǎn)過程管理等多個領(lǐng)域。未來超高頻RFID技術(shù)的應(yīng)用將成為RFID市場的主導(dǎo)。

　　據(jù)IDC預(yù)測，到2009年，超高頻RFID的應(yīng)用將會占到整個市場容量的3/4左右，而低高頻的應(yīng)用會降到總?cè)萘康?/4。

　　產(chǎn)業(yè)政策推動RFID市場快速發(fā)展為了推廣RFID在中國市場的應(yīng)用，我國近期出臺了一系列的政策來鼓勵RFID的發(fā)展。國家發(fā)改委發(fā)改辦高技[2005]2769號文將射頻識別(RFID)列為2006年信息產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)業(yè)化專項支持的重點(diǎn)。信息產(chǎn)業(yè)部將RFID工程列入“十一五”期間信息技術(shù)應(yīng)用的六大專項工程，2006年6月9日科技部、信產(chǎn)部、發(fā)改委等15部委發(fā)布《中國RFID技術(shù)政策白皮書》，為我國未來一段時間RFID技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展確定了總體目標(biāo)、指導(dǎo)思想和工作原則。這一系列的政策在未來將極大推動RFID技術(shù)在我國的大量推廣使用。

　　公司經(jīng)營分析主營業(yè)務(wù)分析公司主營業(yè)務(wù)為超高頻RFID技術(shù)的研究及RFID相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售。目前公司的主要產(chǎn)品有RFID地面裝置，標(biāo)簽讀寫器、電子標(biāo)簽和RFID相關(guān)應(yīng)用軟件。

　　如上表所示，RFID地面裝置是公司收入最主要的來源，但從發(fā)展趨勢看，標(biāo)簽讀寫器和電子標(biāo)簽占公司主營收入的比重越來越大，未來幾年，公司收入仍然以地面裝置為主，但標(biāo)簽讀寫器和電子標(biāo)簽的收入比重會進(jìn)一步提高。

　　在超高頻應(yīng)用領(lǐng)域，公司收入主要來自鐵路市場，而目前來自其他超高頻市場的收入比重相對還比較小，但是，從收入的比重來看，來自其他超高頻市場收入的比例逐年提升，說明公司在鐵路以外的超高頻市場取得了良好的效果。

　　公司目前是鐵路車號自動識別系統(tǒng)(ATIS)的核心供應(yīng)商，是ATIS工程僅有的兩家設(shè)備供應(yīng)商之一。其市場份額超過50%，在鐵路RFID市場具有壟斷地位。

　　鐵路RFID產(chǎn)品較長的試驗(yàn)期、應(yīng)用環(huán)境的特殊性、產(chǎn)品的延續(xù)性、鐵道部部安全為主經(jīng)營理念決定了其RFID市場的非競爭化，新競爭者進(jìn)入壁壘高。

　　全國鐵路網(wǎng)不斷提速，需要滿足更高應(yīng)用要求的RFID設(shè)備。

　　鐵路市場第一代RFID設(shè)備應(yīng)用已過七年，馬上將迎來RFID設(shè)備更新的高峰期。

　　同時，基于以下因素，我們認(rèn)為，公司未來在煙草、軍事、圖書管理、物流零售、集裝箱RFID市場將保持快速發(fā)展的勢頭。

　　煙草、軍事、圖書管理、物流零售、集裝箱RFID市場需求旺盛。

　　公司在煙草、軍事、圖書管理、物流零售、集裝箱領(lǐng)域具備一定的先發(fā)優(yōu)勢。

　　公司06年年底花費(fèi)1300萬從國外引進(jìn)了先進(jìn)的電子標(biāo)簽倒裝帖生產(chǎn)線，主要應(yīng)用到鐵路以外的超高頻市場。生產(chǎn)線正常運(yùn)營后產(chǎn)能達(dá)12000000萬只，可滿足公司目前電子標(biāo)簽產(chǎn)能無法滿足需求的問題。

　　目前，公司的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在技術(shù)和規(guī)模上，公司是國內(nèi)極少數(shù)具有完全核心技術(shù)和自主知識產(chǎn)權(quán)的RFID產(chǎn)品供應(yīng)商，公司的每項產(chǎn)品技術(shù)在國內(nèi)同行中都處于領(lǐng)先水平，在鐵路市場和其他超高頻市場，公司的競爭優(yōu)勢都很明顯。

　　公司未來發(fā)展目標(biāo)公司未來仍然以超高頻RFID領(lǐng)域的應(yīng)用為主，在保持鐵路RFID市場壟斷地位、穩(wěn)健發(fā)展的同時，積極拓展煙草、軍事、圖書館管理、集裝箱、物流RFID市場。以技術(shù)進(jìn)步為基礎(chǔ)、以市場為導(dǎo)向，力爭使公司成為全球聞名的超高頻RFID設(shè)備和服務(wù)專業(yè)提供商。我們認(rèn)為，以公司的技術(shù)、規(guī)模、先發(fā)優(yōu)勢和行業(yè)良好的發(fā)展前景，公司的發(fā)展目標(biāo)一定能夠?qū)崿F(xiàn)。

　　募集資金項目分析公司此次募集資金主要投入三個項目：射頻識別(RFID)電子標(biāo)簽設(shè)計及產(chǎn)業(yè)化、射頻識別(RFID)讀寫器設(shè)計及產(chǎn)業(yè)化、鐵路車號識別RFID產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化及拓展應(yīng)用。前兩個項目是主要是針對在煙草、軍事、圖書館管理、軍事和物流RFID市場的應(yīng)用。第三個項目是主要是針對鐵路RFID市場的應(yīng)用，三個項目是對公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的規(guī)模化擴(kuò)張和技術(shù)更新，募集資金項目建成后，一是能夠解決公司目前產(chǎn)能無法滿足需求的問題。二是改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司盈利能力。三是提高公司技術(shù)研發(fā)水平，進(jìn)一步提高公司競爭力。

　　另外，從投資項目的市場前景看，三個項目未來的產(chǎn)品需求都可以得到充分保證。

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