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　　長城證券 張新峰

　　1、公司(600289)8月1日公告稱，7月31日公司和微軟結(jié)成全球戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，雙方將在IT應用及服務、國際化及軟件外包、投資三大領域展開合作。公司曾在7月初發(fā)布公告披露，公司正與微軟洽談戰(zhàn)略合作，但尚未簽署合作協(xié)議，因此這則公告已經(jīng)提前被市場消化。同時之前市場預期微軟可能會注資億陽信通，但根據(jù)公告相關(guān)的戰(zhàn)略投資事宜仍在商談之中。

　　2、2003年以來，微軟已經(jīng)同神州數(shù)碼、浪潮國際、中軟軟件、創(chuàng)智國際，浙大網(wǎng)新，寶信軟件，四川長虹，上海文廣等8家公司進行了戰(zhàn)略合作。通過和億陽信通的合作，微軟進一步完善了業(yè)務在地域上(東北)和行業(yè)上(電信)的布局。6月以來，微軟先后和家庭互聯(lián)數(shù)字娛樂終端產(chǎn)品提供商四川長虹、娛樂服務門戶供應商上海文廣進行戰(zhàn)略合作，同時加強了對Windows Mobile平臺的投入，微軟面向移 動信息和數(shù)字時代的布局已經(jīng)非常明顯。而電信增值業(yè)務正是微軟數(shù)字戰(zhàn)略的重要組成部分，微軟可以借助億陽信通的客戶基礎，淘金國內(nèi)電信市場。

　　3、公司和微軟在電信增值業(yè)務的共同興趣，將有利推動公司的“四輪驅(qū)動”戰(zhàn)略(大力發(fā)展增值業(yè)務、產(chǎn)品相關(guān)行業(yè)拓展、優(yōu)勢互補走向國際、務實合做)，公司未來增值業(yè)務有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長。首先，和微軟的合作將提升公司的軟件基礎架構(gòu)水平和項目實施能力，強化公司項目軟件的產(chǎn)品化水平，將有助于降低整體軟件項目運作成本，提升公司的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和

　　4、上半年公司獨家中標中國移 動TD-SCDMA試驗網(wǎng)網(wǎng)管項目OSS，雖然目前網(wǎng)絡僅覆蓋8個城市，但是通過此項目公司鞏固了在中移 動的市場地位。未來在3G的推動下，OSS的角色將從“業(yè)務支撐”逐漸向“業(yè)務核心”轉(zhuǎn)變，支撐系統(tǒng)和業(yè)務結(jié)合日趨緊密。因此未來OSS的主要目標應該以市場為導向，以客戶為中心進行精細化管理。通過和微軟的合作，公司可以加強人才建設和改善軟件架構(gòu)水平，提高自身的咨詢規(guī)劃能力以及產(chǎn)品競爭力，積極應對來自競爭對手的挑戰(zhàn)。

　　但是公司是否能保持2G時代OSS系統(tǒng)市場份額的主導地位，仍然存在一定的不確定性。鑒于公司的市場地位以及和運營商的良好關(guān)系，我們對公司3G網(wǎng)絡OSS系統(tǒng)未來的市場份額持樂觀態(tài)度。

　　5、據(jù)微軟統(tǒng)計，微軟每實現(xiàn)營收1美元，合作伙伴可實現(xiàn)營收6~18美元。而在中國，這一數(shù)字只有2~3美元，未來這一數(shù)字將提高到7~8美元。因此從長期來看，和微軟的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系將提升公司的競爭力，但從合作到產(chǎn)生效益仍需一定過程，因此短期內(nèi)對公司收入影響較小。

　　6、2007-2009年的業(yè)績分別為0.43元、0.61元和0.79元，目前股價對應的2007年動態(tài)市盈率為49.95倍，處于合理水平。隨著TD-SCDMA商用試驗網(wǎng)的投入運營，公司電信增值業(yè)務開始盈利，以及海外業(yè)務的拓展，預期公司未來的盈利將保持穩(wěn)健增長，維持“推薦”評級。