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　　長(zhǎng)江證券 黃振

　　隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)以及工業(yè)的快速發(fā)展，我國(guó)制冷空調(diào)業(yè)保持了近十年的快速增長(zhǎng)，年均增速超過20%，制冷空調(diào)業(yè)的持續(xù)景氣帶動(dòng)了制冷與空調(diào)用壓縮機(jī)行業(yè)的快速發(fā)展。

　　公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為螺桿式壓縮機(jī)應(yīng)用技術(shù)的研制開發(fā)、生產(chǎn)銷售及售后服務(wù)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品為螺桿式制冷壓縮機(jī)和螺桿式空氣壓縮機(jī)，主要應(yīng)用于大型商用中央空調(diào)、冷凍冷藏設(shè)備及工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，公司主導(dǎo)產(chǎn)品螺桿式制冷壓縮機(jī)市場(chǎng)占有率連續(xù)三年高居行業(yè)榜首。

　　公司擁有領(lǐng)先行業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，除了轉(zhuǎn)子外的大部分零配件均為自主生產(chǎn)，高自配率在體現(xiàn)公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)節(jié)約了生產(chǎn)成本；同時(shí)，公司是行業(yè)內(nèi)唯一采取直銷模式的企業(yè)，直銷可以有效減少公司的經(jīng)營(yíng)成本。技術(shù)領(lǐng)先以及獨(dú)特的直銷構(gòu)成公司的核心

　　公司面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)包括：政策風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)以及管理風(fēng)險(xiǎn)。政策風(fēng)險(xiǎn)包括稅收優(yōu)惠政策、大陸與臺(tái)灣地區(qū)商業(yè)經(jīng)營(yíng)政策的調(diào)整；公司與實(shí)際控制人臺(tái)灣漢鐘精機(jī)股份有限公司之間的關(guān)聯(lián)交易有可能損害中小股東利益；臺(tái)灣漢鐘間接擁有公司發(fā)行前49.25%的股權(quán)，為公司實(shí)際控制法人，此外，公司一半以上董事為臺(tái)灣漢鐘董事會(huì)成員，公司存在被臺(tái)灣漢鐘控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　本次IPO募集資金投資項(xiàng)目完成后，能有效擴(kuò)大核心零部件螺桿式壓縮機(jī)轉(zhuǎn)子的生產(chǎn)量，進(jìn)一步提高自配率；并能有效增加公司的產(chǎn)品種類，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍。企業(yè)信息管理和物流倉儲(chǔ)系統(tǒng)項(xiàng)目和工程技術(shù)開發(fā)中心項(xiàng)目將能顯著提高公司

　　我們預(yù)計(jì)公司07、08、09年的EPS為0.36、0.44和0.54元，考慮到公司處于行業(yè)龍頭地位，市場(chǎng)占有率高，我們給于公司2008年30-33x市盈率，公司的合理價(jià)格應(yīng)該為13.2-14.52元。