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　　長江證券 程雪婷

　　事件描述宏達經(jīng)編8月3日正式登陸中小板市場。

　　事件評論第一，公司利潤主要來源于汽車內(nèi)飾面料和高檔彈力面料公司主營收入雖然來源于貿(mào)易和服飾面料(包括彈力面料和普通面料)，分別占總收入比重的39%和36%，而汽車內(nèi)飾面料只占總收入比重的17%，但公司主營利潤卻主要來源于汽車內(nèi)飾面料和服飾面料，分別占主營利潤的41%和45%。服飾面料包括彈力面料和普通面料，彈力面料由于其較高的附加值，近三年的毛利率持續(xù)上升，由04年的15.4%上升到06年的21.45%。

　　第二，公司具有優(yōu)良的客戶資源，募集資金項目將有力地支持汽車內(nèi)飾面料和彈力面料的增長由于汽車產(chǎn)量的不斷增加以及內(nèi)飾面料生產(chǎn)向我國轉(zhuǎn)移，汽車內(nèi)飾面料未來幾年內(nèi)需求將會持續(xù)增長，而復(fù)雜的認證過程及較大的設(shè)備技術(shù)投入形成了該行業(yè)較高的進入壁壘。公司是汽車頂棚面料的國內(nèi)龍頭企業(yè)，主要客戶為上海通用、上海大眾，2006年國內(nèi)市場占有率31%。目前公司正在進行美國通用和德國大眾的供應(yīng)商認證程序，已經(jīng)通過了樣品測試，可以小批量供貨，如果此項認證全部通過，則有望在兩至三年內(nèi)增加銷售量180萬米/年。

　　公司服飾面料生產(chǎn)今后將以彈力面料生產(chǎn)為主，由于不斷開發(fā)新產(chǎn)品，近三年公司彈力面料的毛利率不斷上升。彈力面料主要客戶為美國AGX公司(全球最大泳裝面料生產(chǎn)商)和深圳立揚舜(生產(chǎn)潛水服)等。

　　此次募集資金項目主要增加500萬米的汽車內(nèi)飾面料和850噸彈力面料產(chǎn)能，項目投產(chǎn)后將使公司汽車內(nèi)飾面料產(chǎn)能達660萬米，彈力面料產(chǎn)能達2850噸，能夠支撐公司開發(fā)新的客戶并進一步擴大市場份額第三，我們認為公司上市后合理股價為8.2-8.7元，建議投資者超出合理價位時減倉結(jié)合公司IPO發(fā)行價格及07年上半年數(shù)據(jù)，我們認為公司未來三年的EPS分別為0.24、0.33、0.45元，根據(jù)相關(guān)上市公司07、08年35X、25X PE值，我們認為公司上市后合理股價為8.2-8.7元，建議投資者超出合理價位時減倉。