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　　王峰 光大證券

　　中國空調鋁箔行業的龍頭企業，堅持專業化發展模式：

　　公司專注于空調箔產品的研發與生產，走出了在專業化基礎上實現規模化發展的道路，公司在空調箔細分市場中成為國內生產技術水平最高、品種最全、市場份額最大的專業化制造企業，成為國內唯一一家取得所有在華外資品牌空調器制造商認證的公司。2005年公司鋁箔產量排名國內同行業第二位。2006年公司各類鋁箔產量達到5.3萬噸，形成以空調箔為主，合金箔為輔的產品生產格局，是國內空調箔行業的領軍企業。

　　未來定位高端市場做強空調箔行業，適度發展多元化：

　　作為國內領先的鋁箔生產企業，公司的專業化優勢具備向其他鋁箔產品市場開發的綜合基礎。公司未來在鞏固空調箔市場優勢的基礎上，有望復制專業化生產模式，向高附加值的合金箔和PS版基市場進軍，實現業務收入和利潤的快速增長。同時，我們認為空調箔市場發展空間仍舊很大，未來行業競爭也將日趨激烈，做強做大現有優勢產品是公司業務實現快速成長的基礎。公司當前鞏固空調箔市場的領先優勢、適度發展多元化產品結構的發展戰略值得肯定。

　　上市合理價位8.08-9.06元，：

　　我們選取當前國內A股市場擁有鋁箔加工業務的上市公司，包括陽之光、寧波富邦、南山鋁業和新疆眾和四家公司，同時選取具備鋁材加工背景上市公司進行參照。現有鋁箔加工上市公司的2007年和2008年動態市盈率分別為45倍和35倍左右，參照上市公司的2007年和2008年動態市盈率分別為30倍和25倍左右。我們認為給予常鋁股份07年30倍市盈率和08年20倍動態市盈率具有較高的安全邊際，即合理價值為8.08-9.06元。

　　風險分析：

　　空調箔是公司業務的主要產品，空調行業發展狀況在較大程度上影響公司的經營。公司在參與未來國內鋁箔行業競爭過程中，現有主營業務的毛利率存在下滑的風險。此外，考慮到公司募集資金項目的建設周期，項目投產時期的宏觀經濟走勢存在不確定，項目實現預期收益存在相應風險。