新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　江宇昆 光大證券

　　轉制為公司帶來的機遇大于挑戰：西部材料是由西北院下屬資產轉制而來，轉制企業的身份為公司帶來了技術、機制和政策扶持上的優勢。隨著產量和成品率的提升，在鈦鋼板和金屬纖維這兩個公司的主要利潤來源上，公司已經初步實現了從技術向市場的飛躍。

　　產能擴張助推公司邁向全球第一：公司在鈦鋼板和金屬纖維領域取得初步成功后，計劃大幅擴張產能，幅度在140%到316.67%之間，目標直指全球第一。

　　需求旺盛是公司快速成長的基礎：隨著中國海綿鈦產能的釋放，鈦價有望保持穩中趨降的走勢，從而刺激鈦的消費。同時，宏觀經濟向好和環保意識的提高也將提高公司產品的消費。

　　公司業績將在09年出現顯著增長：短期，公司正在進行的擴產將為公司業績增長提供動力；中期，IPO項目的投產將提升公司一體化水平和盈利能力。同時，股權優化和國產設備抵稅也將提升公司盈利水平。

　　盈利預測與估值：由于主要采用加工費定價模式，公司業務的周期性不明顯。我們預測西部材料07-09的EPS分別為0.33元，0.40元，0.75元。由于我們的盈利預測中未考慮公司國產設備抵稅、潛在股權結構優化等可能帶來的盈利增長，我們認為公司按照09年25倍P/E估值較為合理，對應目標價格為18.75元。

　　風險分析：IPO達產狀況、下游需求變動和公司銷售能力的不確定性是公司面對的主要風險。