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　　白云機場(600004)中報點評

　　-—成本控制效果顯現，發展預期良好

　　投資評級：謹慎推薦

　　2007年7月30日

　　長城證券 宋偉亞

　　投資要點：

　　• 報告期內，公司航空業務呈加速增長態勢，其中完成飛機起降12.78 萬架次，同比增長14.0%；旅客吞吐量1479.9 萬人次，同比增長17.6%；貨郵業務保持平穩，暫未有較好起色，上半年吞吐量為32.7 萬噸，同比增長6.4%。半年來，公司業務呈積極進取的姿態，新開通(含恢復航班)國內外航線16 條，其中國際航線7 條；新增了部分國家國際航空公司的代理業務；開展海航和深航的國內行李中轉業務；新設異地候機樓及客運專線，進一步擴大了白云機場客源腹地和商業發展能力。

　　• 公司成本費用控制效果顯現。報告期公司實現營業收入127473萬元，同比增長7.31%，收入增長不及航空業務增長部分原因在于同比去年少了煙草專賣業務，現在已恢復申請，但時間尚不確定。相比之下，公司報告期內實現營業利潤30630萬元，同比增長41.67%，凈利潤18688萬元，同比增長44.55%；主要原因在于公司節能降耗、資金預決算管理、成本費用考核及發行短期融資券等成控措施效果開始顯現。其中管理費用19%的降幅主要歸因于公司會計處理方式的調整即：按人工崗位性質不同將原在管理費用核算的部分人工成本項目調整到了營業成本及銷售費用，剔除此部分影響，營業利潤同比增長也達到27%。銀行貸款的償還使得財務費用同比下降27%。預計此后的成本費用控制將繼續朝良性方向發展。

　　• 公司目前正積極推進戶外廣告規劃和實施工作。據了解，該項業務取得突破，屋頂廣告已獲批，正在招標；立柱式廣告尚未獲批。我們對公司戶外廣告業務的開展持樂觀態度。

　　• 07年是公司全面推進中樞機場建設的一年，重點發展與航空公司的戰略伙伴關系，并積極優化中轉流程，提升中樞功能服務保障。戶外廣告、商業零售和出租等非航業務有望于今年取得較好進展，FedEx強大的物流集聚效應將為公司貨運的未來發展提供強力平臺。

　　• 公司定位高遠，業務容量優越，正在進入新一輪發展階段，預計07、08年EPS分別為0.38元和0.60元，考慮行業平均狀況以及公司增長前景，維持“謹慎推薦”評級。

　　投資評級說明

　　推薦——預期未來6個月內股價上漲幅度超過20%；

　　謹慎推薦——預期未來6個月內股價上漲幅度在10%～20%之間；

　　中性——預期未來6個月內股價波動幅度在-10%～10%之間；

　　回避——預期未來6個月內股價下跌幅度超過10%。