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　　西飛國際(000768)中報點評

　　——質變前的最后一次中報

　　投資評級：謹慎推薦

　　2007年7月26日

　　長城證券 王陽

　　要點：

　　西飛國際2007上半年實現主營業務收入10.25億元，實現營業利潤6531萬元，實現凈利潤5610萬元，分別同比增長27.32%、43.82%和35.47%。公司的經營保持穩定的增長勢頭，基本符合市場的預期。

　　從公司產品結構來看，內貿航空零部件加工和國際轉包業務仍然是公司最主要的收入和利潤來源。其中國際轉包業務繼續保持快速增長，同比去年增長52%。而內貿航空零部件加工基本與去年同期持平。

　　實施新會計準則后公司毛利率水平由于將以前費用中的工資性費用計入主營業務成本。按照可比性，對比同期的銷售凈利率：本期銷售凈利率為5.47%，比去年同期的4.84%和去年全年的3.54%均有較大的提高，表明公司的成本和費用的控制能力方面有進一步的提升。

　　機構在二季度繼續對公司進行減持，前十大流通股共計減持1781萬股，主要原因在于市場對于公司未來的定向增發方案給公司帶來的業績的提升以及公司未來成長性方面還有較大的分歧。

　　未來公司的國際轉包業務仍然有望保持快速增長的勢頭，原因在于國際航空制造領先者

　　公司未來最為重要的看點在于資產注入能否順利實施以及作為一航集團資本運作平臺后續進一步的整合動作。從整個一航集團的戰略布局和中國航天航空產業的前景來看，西飛國際在一航集團專業化布局中的戰略地位凸現，維持“謹慎推薦”評級。

　　投資評級說明

　　推薦——未來3～6個月內股價上漲超過20%；

　　謹慎推薦——未來3～6個月內股價上漲幅度在10%～20%之間；

　　中性——未來3～6個月內股價波動幅度在-10%～10%之間；

　　回避——未來3～6個月內下跌超過10%。