新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　華光磊 光大證券

　　公司于7月27日拍得無錫市三塊土地，增加土地儲備130萬方，給予“增持”評級：

　　公司于2007年7月27日成功競得無錫市“錫國土2007-31、2007-33、2007-37”三塊土地，拍賣價格分別為8.05億元、0.218億元和17.3億元。以上三塊土地總占地面積72萬方，為公司新增加可售面積約130萬方。截至2006年年底，公司總可售面積為160萬方，因此本次拍賣后總可售面積為290萬方(本次拍賣地塊具體情況見圖表1)。

　　棲霞建設在本次拍賣中大舉拿地后，公司土地儲備已有約50%位于無錫，這一方面說明公司管理層比較看好無錫房地產(chǎn)市場未來的發(fā)展，另一方面也折射出南京房地產(chǎn)市場競爭的日益激烈。

　　本次拍賣后，公司的土地儲備足以滿足未來5年高速成長的需要，大大降低了公司延緩結(jié)算進度的可能性，公司業(yè)績有望超越市場預期。

　　市場對棲霞建設的業(yè)績預測偏于保守：

　　去年下半年以來，長三角地區(qū)房價出現(xiàn)較快上漲。棲霞建設布局于南京、無錫和蘇州，充分分享了華東地區(qū)房價上漲帶來的高利潤空間。

　　根據(jù)調(diào)研情況和收集的數(shù)據(jù)來看，我們認為南京、無錫和蘇州等地的房價仍有望繼續(xù)上漲。

　　在房地產(chǎn)市場整體向好的大前提下，具有較強產(chǎn)品開發(fā)能力的棲霞建設無疑可以繼續(xù)保持較高的毛利水平。而公司此次一舉拿下3幅土地，也解決了此前我們一直擔心的土地儲備不足的問題。

　　市場對棲霞建設07和08年的EPS預測分別約為0.76和1.00元左右，考慮到南京、無錫和蘇州等地近期房價的上漲幅度和今后的持續(xù)上漲的可能性，市場對棲霞建設的盈利預期可能偏于保守。按照公司正常的結(jié)算進度，在未考慮增發(fā)的前提下，我們認為公司今年的EPS有望達到0.91元，而08年有望到達1.45元左右。給予08年25×到30×市盈率，公司未來一年目標價為36.25元～43.5元。我們給予公司“增持”評級，深度報告隨后發(fā)出。

　　風險分析：

　　由于公司對新增加的土地儲備尚無明確的項目規(guī)劃，我們暫時沒有對新增土地儲備項目進行盈利預測。