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長(zhǎng)江電力:關(guān)注機(jī)組收購(gòu)進(jìn)度對(duì)成長(zhǎng)性的影響

http://www.sina.com.cn 2007年08月01日 11:46 天相投顧

長(zhǎng)江電力:關(guān)注機(jī)組收購(gòu)進(jìn)度對(duì)成長(zhǎng)性的影響

  新浪提示:本文屬于研究報(bào)告欄目,僅為分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法,并非正式的新聞報(bào)道,新浪不保證其真實(shí)性和客觀性,一切有關(guān)該股的有效信息,以滬深交易所的公告為準(zhǔn),敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

  王威

  摘要:

  l.2007年1-6月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34億元,同比增長(zhǎng)11.65%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)30.83億元,同比增長(zhǎng)79.9%;凈利潤(rùn)22.52億元,同比增長(zhǎng)71.6%;基本每股收益0.268元,同比增長(zhǎng)67.4%(2007年股本發(fā)生了變化,與去年同期可比性不強(qiáng))。

  2.發(fā)電量上升是營(yíng)業(yè)收入上升的主要原因。雖然一季度長(zhǎng)江來(lái)水較2006年有所下降(06年一季度偏豐,全年特枯),但去年汛后三峽蓄水至156米給發(fā)電機(jī)組發(fā)電水頭帶來(lái)明顯提升(12.2米),另外公司于5月底收購(gòu)2臺(tái)三峽機(jī)組給公司分配電量帶來(lái)一定貢獻(xiàn)。上半年公司發(fā)電量同比增長(zhǎng)11.13%。

  3.建設(shè)銀行等股權(quán)投資收益是上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)大增的主要原因。公司于2007年上半年再次出售4億股建設(shè)銀行股權(quán),實(shí)現(xiàn)投資收益11.81億元,占利潤(rùn)總額的35.9%,貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約7.9億元,占凈利潤(rùn)總額約35.1%。另外,上半年公司對(duì)三峽財(cái)務(wù)、廣州控股、湖北能源的投資收益合計(jì)約1.5億元,對(duì)EPS貢獻(xiàn)約0.01元。預(yù)計(jì)全年投資收益將貢獻(xiàn)EPS約0.1元。扣除建設(shè)銀行的投資收益后,公司上半年實(shí)現(xiàn)每股收益約0.184元,同比增長(zhǎng)14.3%。

  4.成功的對(duì)外投資持續(xù)發(fā)揮對(duì)業(yè)績(jī)波動(dòng)的熨平作用。近年來(lái)公司先后對(duì)建設(shè)銀行(港股)、廣州控股、湖北能源、上海電力進(jìn)行了財(cái)務(wù)或戰(zhàn)略投資,其投資收益尤其是建設(shè)銀行股權(quán)的出售已經(jīng)彌補(bǔ)了公司在2006年來(lái)水特枯且未收購(gòu)機(jī)組的情況下的業(yè)績(jī)下降。雖然我們對(duì)公司投資于廣州控股、湖北能源和上海電力更主要的是從戰(zhàn)略布局的角度來(lái)考慮,但其對(duì)公司財(cái)務(wù)的貢獻(xiàn)也不可忽視。

  5.重點(diǎn)關(guān)注機(jī)組收購(gòu)進(jìn)度。由于公司2006年未收購(gòu)三峽機(jī)組,業(yè)績(jī)依靠投資收益維持增長(zhǎng),因此,如果07之后仍按照2臺(tái)/年的進(jìn)度收購(gòu),將無(wú)法保證主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為,機(jī)組收購(gòu)的加速是必然選擇,總公司發(fā)電業(yè)務(wù)一次性裝入公司的可能性也在增加。如果一次性放入全部三峽機(jī)組和金沙江上游四座擬、在建電站,公司長(zhǎng)期價(jià)值在20元以上。

  6.風(fēng)險(xiǎn)提示。今年汛期存在洪水影響發(fā)電的可能。

  7.盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司07、08年的每股收益分別為0.56元和0.57元(收購(gòu)2臺(tái)機(jī)組,不出售建行股權(quán)),2007年7月30日公司收盤價(jià)16.88元,07、08年市盈率分別為30、29倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

    新浪聲明:本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn),僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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