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　　施海仙 天相投顧

　　公司此次發(fā)行A股1750萬股，發(fā)行后總股本為6950萬股。公司第一大股東為常熟市千斤鼎廠，持股2912萬股，實際控制人為顧雄斌。

　　公司是國內(nèi)工具箱柜產(chǎn)銷量、出口量均位于第一的行業(yè)龍頭企業(yè)。主要產(chǎn)品為：各類鋼制工具箱、工具柜和工具車。目前公司收入以及利潤主要來自工具柜的銷售，2006年工具柜銷售額為1.94億元，占總銷售收入比例56.23%，同比增長31.08%。

　　產(chǎn)品以外銷為主，出口為收入主要來源。2006年公司出口收入為2.06億元，占主營收入比重為60.31%，同比增長30.38%。產(chǎn)品主要銷往歐美等發(fā)達(dá)國家。世界知名五金制品制造商及零售商如史丹利、丹納赫、中央采購、沃爾瑪?shù)染�是公司客戶，北美最大�?家知名工具箱柜制造商中有6家也是公司客戶。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2006年1-9月公司生產(chǎn)的鋼制工具箱柜系列產(chǎn)品的出口金額約占國內(nèi)同類產(chǎn)品出口的25%。

　　公司主要競爭優(yōu)勢。1)細(xì)分市場競爭優(yōu)勢，公司目前行業(yè)的龍頭地位降有利于分享行業(yè)快速發(fā)展帶來的良好機(jī)遇。2)技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢，公司已經(jīng)擁有國際先進(jìn)產(chǎn)品制造技術(shù)，能夠有效提高勞動生產(chǎn)率和產(chǎn)品質(zhì)量。3)銷售優(yōu)勢。已經(jīng)與國外客戶建立長期、穩(wěn)定的供應(yīng)合作關(guān)系，銷售渠道通暢，短期內(nèi)很難被競爭對手取代。4)成本優(yōu)勢。公司較早實現(xiàn)了規(guī)模化生產(chǎn)使得公司，生產(chǎn)率大大高于國內(nèi)同類企業(yè)，成本優(yōu)勢明顯。

　　公司處于良好的市場大環(huán)境中。國際市場對鋼制工具箱柜需求較大，未來3-5年內(nèi)市場容量平均增速預(yù)計在4%左右。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢下，我國已經(jīng)直接成為工具箱主要生產(chǎn)基地之一，未來國內(nèi)工具箱產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿�較大。

　　受

人民幣升值影響較小，出口毛利率呈現(xiàn)上升趨勢。公司目前的銷售模式是：在收到采購商的訂單后，根據(jù)成本等因素計算出人民幣報價，然后根據(jù)當(dāng)時的

匯率折算為美元，向外商報價，故人民幣升值對公司利潤影響較小。2004、2005、2006年公司直接出口產(chǎn)品毛利率分別為9.61%、15.58%、18.25%，保持良好的增長趨勢。

　　募股資金投向分析。公司募集資金主要投資四個項目：1)擴(kuò)大工具箱柜及薄板制品生產(chǎn)能力技術(shù)改造項目；2)高檔工具箱柜項目；3)不銹鋼工具箱柜及薄板制品項目；4)技術(shù)中心技術(shù)改造項目；由于公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷率都在100%左右，本次募集資金投資項目中除技術(shù)中心改造項目外，都是為增加公司不同系列產(chǎn)品的產(chǎn)能。上述項目的完成，將使公司形成新的利潤增長點，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，有利于促進(jìn)公司核心競爭力和持續(xù)發(fā)展能力的全面提高。

　　公司面臨的主要風(fēng)險。1)原材料(鋼材)價格波動風(fēng)險；2)國家

出口退稅以及稅收優(yōu)惠政策風(fēng)險；3)公司業(yè)務(wù)模式較為依賴國外客戶的風(fēng)險；..投資建議：基于公司目前行業(yè)的龍頭地位，并且公司還將不斷受益于國外工具箱柜市場向國內(nèi)轉(zhuǎn)移趨勢的影響，我們積極看好公司在工具箱市場的發(fā)展前景。公司所處五金行業(yè)2006年市盈率水平在32倍左右，在經(jīng)過剔除較高市盈率數(shù)值后，2007年行業(yè)市盈率在33.6-42.3倍之間，加權(quán)平均市盈率為39倍。考慮到新股首日的溢價因素，我們認(rèn)為公司07年合理市盈率水平在34-40倍之間，按照07年預(yù)測業(yè)績計算，公司上市后合理定價區(qū)間為24.8-29.2元。

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