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　　施海仙 天相投顧

　　公司此次發(fā)行A股2400萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為9400萬(wàn)股。

　　公司的控股股東為錢(qián)森力、余云霓、王亨雷三人，合計(jì)持股3121萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的33.20%。2006年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.56億元，同比增長(zhǎng)52.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3066萬(wàn)元，以發(fā)行后總股本攤薄每股收益為0.33元。

　　公司主要產(chǎn)品為回轉(zhuǎn)支承，回轉(zhuǎn)支承主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楣こ虣C(jī)械、港口機(jī)械、冶金機(jī)械、輕工機(jī)械和軍工裝備等行業(yè)，在我國(guó)多為工程機(jī)械配套，04-06年公司產(chǎn)品為工程機(jī)械配套的銷(xiāo)售收入占總銷(xiāo)售收入的80%以上，主要客戶有中聯(lián)重科、徐重機(jī)械、山河智能等企業(yè)。

　　我國(guó)回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)企業(yè)有50多家，公司06年回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)銷(xiāo)量居于行業(yè)內(nèi)第二位，占據(jù)了工程機(jī)械配套20%以上的市場(chǎng)份額。對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，公司在技術(shù)、規(guī)模、品牌上具備優(yōu)勢(shì)；與國(guó)際對(duì)手相比，公司具備

性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，普通級(jí)產(chǎn)品完全能滿足國(guó)內(nèi)主機(jī)廠的技術(shù)要求，在特殊用途產(chǎn)品的研發(fā)上略遜于國(guó)外。

　　回轉(zhuǎn)支承市場(chǎng)需求旺盛。工程機(jī)械等裝備制造業(yè)發(fā)展迅速，我們預(yù)計(jì)工程機(jī)械配套需求在

十一五末將翻倍，內(nèi)含的復(fù)合增長(zhǎng)率在18%以上；根據(jù)我國(guó)風(fēng)力發(fā)電裝機(jī)容量的規(guī)劃，十一五期間風(fēng)電設(shè)備配套需求年均在7.25億元左右，此外裝備制造其他行業(yè)需求也將保持快速增長(zhǎng)。

　　國(guó)內(nèi)回轉(zhuǎn)支承技術(shù)水平不斷提高，具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，國(guó)外采購(gòu)將不斷提升。公司2006年回轉(zhuǎn)支承出口1100套，僅占銷(xiāo)售收入3.71%，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年出口收入增速將保持在40%以上。

　　募股資金投向分析。本次募集資金18534萬(wàn)元，擬投向年產(chǎn)60300套回轉(zhuǎn)支承數(shù)控化擴(kuò)建改造項(xiàng)目和精密級(jí)回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)線項(xiàng)目，項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，公司各種回轉(zhuǎn)支承的生產(chǎn)能力將由目前每年的25000套提高到90300套，包括普通級(jí)回轉(zhuǎn)支承60300套，精密級(jí)30000套，公司規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步體現(xiàn)，盈利能力將進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　年產(chǎn)60300套回轉(zhuǎn)支承數(shù)控化擴(kuò)建改造項(xiàng)目建設(shè)期為1年，2008年下半年即可投入運(yùn)行，主要目標(biāo)客戶為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)；精密級(jí)回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)線項(xiàng)目建設(shè)期為1.5年,2009年年初即可投入運(yùn)行，主要目標(biāo)為外資高端液壓挖掘機(jī)配套、風(fēng)電設(shè)備配套、國(guó)外主機(jī)商采購(gòu)。根據(jù)需求預(yù)測(cè)和產(chǎn)能擴(kuò)張情況，我們預(yù)計(jì)公司2007年、2008年、2009年公司產(chǎn)品銷(xiāo)量分別為40000套、56000套、82000套。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)行鋼坯占回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)成本60%以上，利潤(rùn)總額對(duì)環(huán)行鋼坯價(jià)格價(jià)格變化的敏感性系數(shù)為-1.44，環(huán)行鋼坯價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司盈利能力影響較大；工程機(jī)械行業(yè)周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，公司產(chǎn)品主要為工程機(jī)械配套，配套系數(shù)基本上為1：1，工程機(jī)械行業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)情況對(duì)公司業(yè)務(wù)影響巨大。

　　我們預(yù)計(jì)公司2007年、2008年、2009年EPS分別為0.41元、0.65元、0.96元，鑒于公司募集資金項(xiàng)目投產(chǎn)后的高速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為給予公司08年30倍PE合理，目標(biāo)價(jià)為19.5元。

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