新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　廣發證券 花長勁

　　專注中等城市的經營策略贏得無限發展空間

　　公司跨地區業務在緊緊圍繞京津冀和長江三角洲兩大經濟圈的基礎上，立足中等城市。目前公司已在河北、江蘇、安徽等省的多個中等城市開展了房地產開發業務，并且在石家莊、廊坊、滄州、南京、徐州、蚌埠等地擁有土地儲備規劃建筑面積283.19萬平方米。

　　先進的設計理念和高質量的產品提升品牌形象

　　公司已經連續三年被評為中國房地產百強企業，憑借規劃、戶型、產品品質、服務和資金實力等優勢在所在中等城市牢牢樹立了突出的品牌地位和市場地位。公司在河北、安徽、江蘇等省已具有較高的知名度與社會信譽，并樹立了“榮盛”、“阿爾卡迪亞”等良好的企業品牌形象。

　　盈利預測及投資建議

　　盈利預測

　　盈利預測主要依據公司目前現有項目，結轉面積按照招股說明書中的項目開竣工計劃做假定。

　　2007年所得稅稅率為33%，2008年和2009年所得稅稅率為25%；營業稅率為5%，按照應繳流轉稅的7%和4%計提城市維護建設費和教育費附加，土地

　　銷售費用率和管理費用率分別按1.20%和1.80%計算。

　　未來三年公司攤薄后每股收益分別為0.60元、1.07元和1.70元，凈利潤復合增長率為57.65%。

　　估值及投資建議

　　公司目前業績增長率略高于行業平均值，按行業內跟公司規模相當的深振業、深長城、陽光股份、冠城大通、億城股份、棲霞建設和中華企業等公司的平均市盈率35.67倍計算，目前公司合理價值為21.27元，相比12.93元的發行價格有64.50%的溢價空間。

　　RNAV法估值

　　公司目前土地儲備289.19萬平方米，加上未銷售的尾盤12.27萬平方米，公司目前共有301.46萬平方米的可售資源。按照每個項目的預計銷售價格和銷售凈利率，公司目前現有項目的重估增值為15.57億元，加上2006年底公司凈資產5.94億元和本次增發募集資金9.05億元，公司重估值為30.57億元，每股重估值為7.64元。

　　由于RNAV法僅僅考慮了公司目前現有項目的增值，并沒有考慮到公司未來業務的拓展，因此其僅反應了公司目前項目的價值情況，并沒有對公司未來新增項目的經營情況做任何假設。為了涵蓋對公司未來新增項目的評估，往往對RNAV法得到的值進行一定程度的溢價。公司目前存貨周轉率高于行業平均水平，因此我們認為2.5-3倍左右的溢價水平是可行的。據此計算公司

　　投資建議

　　根據上面兩種估值方法，公司股票合理價值為21.14元。