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　　天相投資顧問有限公司　張勛

　　摘要：

　　1、2007年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.75億元，同比增長7.31%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.06億元，同比增長41.67%；實現(xiàn)凈利潤1.87億元，同比增長44.55%；每股收益為0.187元，符合我們預(yù)期。公司利潤增長速度明顯高于收入的增長速度。

　　2、07年上半年公司業(yè)務(wù)開展良好。07年1-6月，白云機場完成飛機起降12.78萬架次，同比增長14%，完成旅客吞吐量1479.9萬人次，同比增長17.6%，貨郵吞吐量32.7萬噸，同比增長6.4%。除貨郵吞吐量外，其他運營數(shù)據(jù)增長速度均高于首都機場和上海機場。同時，公司國際業(yè)務(wù)和國際合作進展順利。

　　3、成本費用控制驅(qū)動業(yè)績快速增長。報告期，公司營業(yè)成本同比增長5.48%，低于營業(yè)收入增速7.31%；公司管理費用比去年同期減少了3000萬元，同比下降18.96%；公司財務(wù)費用比去年同期減少2000萬元，同比下降26.78%。我們持續(xù)看好公司目前在成本控制方面所做的努力，認(rèn)為公司成本控制將進一步推動業(yè)績增長。

　　4、盈利能力不斷提升。07年1-6月，公司航空服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率比去年同期提高1.88個百分點，住宿餐飲業(yè)務(wù)毛利率比去年同期提升1.17個百分點，高出去年同期1.3個百分點。業(yè)務(wù)量快速穩(wěn)步增長和成本控制力度加大對公司盈利能力的持續(xù)提升值得期待。

　　5、對

白云機場未來投資價值具有提升作用的部分因素。1)公司目前正在進行非公開發(fā)行A股和與大股東的部分資產(chǎn)置換；2)FedEx在廣州的亞太轉(zhuǎn)運中心和公司自建的中性貨站投入運營；3)公司成本控制計劃的繼續(xù)執(zhí)行；4)2010年亞運會因素。

　　6、風(fēng)險分析。機場收費政策改革、區(qū)域內(nèi)機場競爭加劇以及自然災(zāi)害、重大航空事故等偶然性因素。

　　7、估值與投資建議。我們預(yù)計07年、08年公司業(yè)績分別為0.4元、0.58元，公司未來三年年均利潤復(fù)合增長率達到50%，08年P(guān)EG指標(biāo)遠優(yōu)于其他同類上市公司，維持對公司“增持”的投資評級。

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