天相投資顧問有限公司 仇彥英

　　摘要:

　　7月30日下午，中國人民銀行宣布從2007年8月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是今年以來第六次上調準備金率，調整后的存款準備金率為12%。

　　我們認為，此次上調準備金率主要是為加強銀行體系流動性管理，抑制信貸過快增長。今年上半年我國宏觀經濟存在增長過快的狀況，為防止向過熱發展，政府先后出臺了多項政策措施來調控流動性過剩，但截至目前的效果應該是收效甚微。

　　從當前的經濟運行狀況看，由于流動性過剩，已經推升了物價上漲加速的跡象，表現為大宗商品價格仍舊維持高位和上漲的趨勢無法轉變，而這種成本推動的通脹形勢有向多種消費品蔓延的趨勢，由此增加了通脹加劇的擔憂。在這種情況下，央行出臺多種政策措施來調控過熱的經濟現象是必要的。

　　不過，我們也認為，當前流動性過剩是全球性問題，在

人民幣升值的趨勢下，我國面對的壓力更大，調控措施在短時期內很難起到根本性作用。由于我國

股票市場規模小，在流動性的沖擊下，基本能夠保持穩定上漲，甚至快速上漲的勢頭。為緩解和改變這種狀況，最好的措施是增加市場供應，加快新股的發行、推進股票再融資是必要的手段。

　　在這種環境下，我們中期策略報告提出的“財富效應下的投資策略”仍然可以發揮最好的作用，重點關注三類投資機會，一是流動性對資產價格的推動，投資機會集中在資源類、水電類、地產類等行業；二是富效應帶動消費升級，顯著受益的行業包括

房地產、食品、汽車、旅游、機場等；三是資產價值重估，一些擁有資源類資產、土地儲備、金融資產的公司是主要的方向，而股市中交叉持股的一些股票，像券商類股票、期貨概念股票仍存在進一步走強的基礎。

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