新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　丁杰人 光大證券

　　公司目前估值合理，我們給予“中性”評級：

　　我們預期未來兩年公司收入仍將維持20%增速，但是受益于期間費用的下降，公司凈利潤增速將達到30%，我們給予公司2008年30倍市盈率，一年目標價為39.3元。近期我們將會給出深度調研報告，詳細討論行業前景及公司的內在合理價值。

　　家用空調需求旺盛，產能急待擴張：

　　2007年國內家用空調前5個月銷量同比增加16.5%，出口同比增加6%，我們預期今年下半年及明年家用空調仍然維持需求上升的趨勢，但是同比增速將會放慢。公司全年計劃生產1600萬臺空調，由于需求旺盛上半年空調銷量已經超過1000萬臺。公司正常產能只有1100萬臺，由于空調企業產能彈性較大，公司目前通過技改和加班來滿足目前的生產計劃，目前處于滿負荷運作的情況。公司合肥一期300萬臺家用空調產能將在明年下半年達產，屆時將部分緩解產能的短缺問題。

　　受益行業供需轉暖和股權結構改善，公司銷售凈利率將得到改善。

　　公司今年一季報顯示，公司營業費用占收入10.81%，管理費用占比為2.59%，而2006年一季度占比分別為11.56%和4.3%，同時財務費用已成為負數，三項費用下降跡象明顯。我們認為期間費用的下降主要因為：空調零售價格的上升；公司占用供應商和經銷商貨款增加；以及經銷商獲取股權后帶來治理結構的改善。我們認為由于空調行業供需改善以及公司股權結構改善的影響具有可持續性，公司銷售凈利率未來仍將提升。

　　出口及商用空調的高速增長，提升公司長期成長空間：

　　公司近2年出口復合增長率達53%，今年預期仍有30%以上的增長速度。公司2006年出口占總收入比重以達到39%，未來隨著出口的高速增長，出口對整體業績的帶動將更為明顯。公司商用空調已經進入快速增長期，預計未來商用空調未來3年將保持50%以上的復合增長率。

　　風險分析：

　　人民幣大幅升值將影響公司出口業務。

　　銅價及其他原材料價格上漲導致公司毛利率降低。

　　連鎖家電擴度擴張將加劇渠道間的競爭。