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　　廖明正 凱基證券

　　1H07凈利潤同比上漲90.27%，EPS為0.34元煙臺萬華2007年上半年實現(xiàn)主營業(yè)務收入35.29億元，與去年上半相比增長67.88%，與去年下半年相比增長了25.76%。收入的增長主要來自于MDI產能的增加和價格上漲，寧波萬華16萬噸MDI裝置于2005年年底建成投產，并于去年下半年起穩(wěn)定生產，而今年上半年亞洲多處MDI裝置停產檢修，導致價格上漲，因此今年上半年的收入較去年上半年有較大幅度增長，而較去年下半年也有所增長。

　　2007年上半年凈利潤6.06億元，與去年上半相比增長90.27%，與去年下半年相比增長了19.47%，這主要是由于價格上漲導致毛利上漲以及寧波萬華收到寧波市大榭開發(fā)區(qū)撥付的財政補助577.75萬元。

　　然而，二季度同一季度相比，在價格平均上漲15%以上的情況下，銷售額僅上漲4%左右，而二季度由于亞洲多處MDI裝置停產檢修，產品供不應求，不存在需求疲軟的問題，因此，不排除公司為了平滑下半年因為裝置檢修導致產量下降而減少銷量增加庫存的可能。

　　下半年停產檢修不會對公司業(yè)績產生重大影響寧波萬華16萬噸MDI裝置將于九、十月左右停產檢修，并將產能擴大至24-30萬噸/年，屆時公司MDI的日產量將不到正常情況下的50%。由于公司已提早做好安排，增加庫存，總庫存較期初增加了82.76%，大部分為MDI成品，因此檢修不會對公司的業(yè)績產生太大的沖擊。

　　公司評價與投資建議由于新廠投產導致管理費用增加、價格上漲導致銷售增加、停產擴建有利于未來業(yè)績增長以及分紅送股導致股權稀釋，我們對公司的財測進行了修正，07-09年每股盈利由1.02、1.34、1.68元調整為0.70、0.99、1.24元。

　　維持公司08年EPS 40倍的估值，目標價位由53.6元調整為39.6元，維持“增持”評級。