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　　國都證券 李元

　　核心觀點

　　詢價結論：

　　公司的合理價值區間的中值為11.2-12.6元之間。

　　主要依據：

　　1、公司主營業務為從事螺桿式壓縮機應用技術的研制開發、生產銷售及售后服務，主要產品有螺桿式制冷壓縮機和螺桿式空氣壓縮機，其中螺桿式制冷壓縮機主要應用于制冷工業中的大型商用中央空調設備和冷凍冷藏設備，螺桿式空氣壓縮機主要應用在工業自動化領域。

　　2、90年代隨著國內商用中央空調市場的快速發展，螺桿式制冷壓縮機行業得到了迅速的發展，并逐漸替代傳統往復式壓縮機，廣泛用于國民經濟各部門中需要實現人工制冷的場合。

　　3、相比傳統的往復式壓縮機，螺桿式制冷壓縮機具備節能環保特點，符合國家構建

節約型社會的基本國策。因此，預計未來螺桿式制冷壓縮機的發展速度應高于整個空調行業的發展速度，螺桿式制冷壓縮機仍有的很大市場空間。

　　4、公司的競爭優勢主要體現在專業化、成本、技術、售后服務等方面。公司擁有先進的生產設備和工藝，有先進的工廠物流系統及完善的管理系統，可以更快更好地滿足客戶的需求。

　　5、公司產品因為技術先進、產品質量穩定、性價比高而獲得了國內外客戶的認同，擁有較高知名度、信譽度和穩定的市場占有率。隨著投資的項目陸續投入使用，困擾公司多年的生產規模瓶頸將得到解決，公司的成本和專業化優勢更加突出，產品寬度和覆蓋區域將明顯改善，對于公司實現“國內第一、國際領先”的發展戰略起到良好的推進作用。

　　風險提示：

　　1、公司的轉子雖擁有自主知識產權，且已經試制成功，但由于生產過程涉及工藝復雜，因此項目的達產時間存在不確定性。

　　2、在自制轉子生產完全達產前，公司仍然需要從臺灣進口轉子，其中可能涉及關聯交易且受

匯率變動影響。

　　2、公司基本情況

　　公司主營業務為從事螺桿式壓縮機應用技術的研制開發、生產銷售及售后服務，主要產品有螺桿式制冷壓縮機和螺桿式空氣壓縮機，其中螺桿式制冷壓縮機主要應用于制冷工業中的大型商用中央空調設備和冷凍冷藏設備，螺桿式空氣壓縮機主要應用在工業自動化領域。

　　90年代隨著國內商用中央空調市場的快速發展，螺桿式制冷壓縮機行業得到了迅速的發展，并逐漸替代傳統往復式壓縮機，廣泛用于國民經濟各部門中需要實現人工制冷的場合。

　　相比傳統的往復式壓縮機，螺桿式制冷壓縮機具備節能環保特點，符合國家構建節約型社會的基本國策。因此，預計未來螺桿式制冷壓縮機的發展速度應高于整個空調行業的發展速度，螺桿式制冷壓縮機仍有的很大市場空間。

　　公司的競爭優勢主要體現在專業化、成本、技術、售后服務等方面。公司擁有先進的生產設備和工藝，有先進的工廠物流系統及完善的管理系統，可以更快更好地滿足客戶的需求。

　　公司產品因為技術先進、產品質量穩定、性價比高而獲得了國內外客戶的認同，擁有較高知名度、信譽度和穩定的市場占有率。隨著投資的項目陸續投入使用，困擾公司多年的生產規模瓶頸將得到解決，公司的成本和專業化優勢更加突出，產品寬度和覆蓋區域將明顯改善，對于公司實現“國內第一、國際領先”的發展戰略起到良好的推進作用。

　　如上表所示，可比上市公司的市盈率在30-60倍之間，考慮到公司在行業內具有較強的

競爭力和較好的發展前景，我們認為公司的合理市盈率可以稍高，對公司的綜合定價為11.2-12.6元。

　　4、綜合定價

　　綜合考慮上述區間以及目前市場狀況，我們認為公司的綜合定價為12.0元左右。

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