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　　自主品牌出口以倍數增長

　　自主品牌轎車03年出口量僅為0.28萬輛，06年出口量為9.33萬輛，07年5月轎車自主品牌出口為15254輛，同比增長182.74%，1-5月累計出口51720輛，同比增長98.06%，1-5月出口量已經超過06年的一半，我們維持我們中期報告中的觀點：我們堅持認為，我國轎車自主品牌憑借性價比優勢以及產品品質的不斷提高，未來幾年在出口市場上銷量將呈現大幅度增長。

　　圖5：自主品牌轎車月度出口增長比較(輛)

　　資料來源：申銀萬國證券研究所

　　看好上海汽車和長安汽車

　　結論：我們仍然看好轎車行業，并認為6、7、8月轎車市場將出現淡季不淡現象，月銷量仍將保持20%以上增速增長，維持07年銷量25%增速的判斷，并看好自主品牌轎車的國內國際需求前景，四家轎車上市公司中，我們除了看好上海汽車外，我們還看好長安汽車。

　　表1：四家轎車公司估值比較

　　資料來源：申銀萬國證券研究所

　　重卡：07年透支08年銷量的概率較大

　　上半年增速達到66.83%

　　07年重卡處于強周期，上半年重卡銷量達到25.58萬輛，同比增長66.83%，即使在5、6月淡季，銷量增速分別達到77.56%和84.34%，其中半掛車銷量大幅增長，同比增長122.83%。主流廠商中北汽福田和陜西重汽銷量增速超過行業平均增速。

　　表2：各企業重卡銷售比較(輛)

　　資料來源：申銀萬國證券研究所

　　07年重卡透支08年銷量的概率較大

　　我們認為重卡的強周期原因為：

　　1)、重卡結構性調整出現加快趨勢。大馬力、大噸位重卡需求強勁，15T以下重卡需求減弱，且這種結構性調整呈現加快趨勢；

　　2)、治理超載刺激了重卡的銷售。國家加強了治超力度，對高速公路進行計重收費，從一定程度上刺激了15T以上重卡的銷售；

　　3)、下游運輸企業盈利回升刺激了重卡的銷售；

　　4)、歐3排放標準7月1日之后部分地區將執行也促進了重卡的需求增長；

　　5)、07年是十一五的第2年，大部分基礎建設投資項目開工時間均在07年，基建項目的開工也刺激了重卡的銷售。

　　我們認為支持07年重卡銷量大幅增長的部分因素08年將不存在，基于此我們認為08年重卡銷量增速回落是必然趨勢，但預計銷量仍能保持一定幅度增長。

　　3.3行業內龍頭企業可以通過出口化解周期性風險

　　我們認為即使08年重卡增速回落，行業內龍頭企業如中國重汽、陜西重汽等仍能保持增長，全行業增速回落主要體現在部分企業重卡銷量增速回落或者絕對數的同比下降，而15T以上龍頭企業中國重汽、陜西重汽仍能憑借規模優勢、出口規模的不斷擴大達到銷量的同比增長，在國內需求減弱時，其出口量的增加將有效抵抗行業周期的風險。

　　大中型客車出口空間大

　　07年上半年客車銷量為11.35萬輛，同比增長19.27%，分長度比較，11~12米，9~10米以及3.5~5米增速較高，說明客車增長向兩頭分化趨勢明顯，主要來自于大中型客車和小型客車的增長。

　　上半年客車出口明顯，出口客車量為23327輛，同比增長237.53%，大中型客車出口量為11432輛，同比增長164.87%。我們認為大中型客車具有國際比較優勢，未來出口成長空間較大。

　　在大中型客車市場，宇通客車和金龍汽車分別位于行業第一、第二位置，且二者市場份額幾乎占到市場一半，遠高于后面企業的市場份額，形成壟斷競爭格局。由于存在季節性因素，客車上市公司業績釋放將集中在下半年，特別是宇通客車的業績表現將非常明顯。

　　圖8：06年與07年上半年客車分長度銷量比較(萬輛)圖9：07年上半年客車市場份額分布

　　資料來源：國家統計局、申銀萬國證券研究所資料來源：國家統計局、申銀萬國證券研究所

　　結論

　　我們仍維持上海汽車、長安汽車、宇通客車、濰柴動力、福耀玻璃買入評級。