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　　袁爭光 中原證券

　　回轉(zhuǎn)支承屬于小行業(yè)，大公司不屑于做，小公司在技術(shù)、資金等方面又有不足，行業(yè)具有一定的天然保護。回轉(zhuǎn)支承在下游整機中相當(dāng)于“腰”的作用，單價不高，但更換或者維修的費用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于產(chǎn)品本身的價錢，下游產(chǎn)業(yè)對回轉(zhuǎn)支承的價格并不敏感，產(chǎn)品毛利率水平較高。

　　回轉(zhuǎn)支承行業(yè)供應(yīng)偏緊，不包括其他機械應(yīng)用領(lǐng)域及海外市場，回轉(zhuǎn)支承約有23億的市場容量。公司06年的營業(yè)收入僅為1.56億元。隨著公司新增產(chǎn)能的擴展，產(chǎn)品在工程機械、風(fēng)力發(fā)電及出口等領(lǐng)域的開拓，公司的收入增長空間巨大。

　　公司作為管理層持股的民營企業(yè)，股東間的利益高度一致化，激勵和約束效應(yīng)顯著，對外能快速有效地接收市場信息，迅速做出決策。公司在靈活經(jīng)營機制下形成的技術(shù)和管理優(yōu)勢是公司的核心

　　公司是生產(chǎn)回轉(zhuǎn)支承的龍頭公司之一，06年產(chǎn)量為2.5萬套。隨著募集資金項目的開展，公司近兩年的產(chǎn)銷量有望大幅提高，預(yù)計08年底的產(chǎn)能將達到90000套以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，公司的經(jīng)營業(yè)績也將快速增長。

　　我們認(rèn)為，今后三年回轉(zhuǎn)支承供應(yīng)偏緊的狀況得不到根本性的改變。公司募集資金項目的建設(shè)投產(chǎn)將促進公司業(yè)績快速增長。但作為專業(yè)化配套廠商，公司受下游產(chǎn)業(yè)的波動影響較大。同時，以目前公司的狀況和發(fā)展趨勢，難以看到公司未來成長為“大公司”的路徑。因此，我們認(rèn)為公司的估值定位應(yīng)僅為軸承及機械基礎(chǔ)件同類公司中的較高水平。

　　我們預(yù)計公司07-09年的攤薄每股收益為0.46元、0.66元、1.16元。基于08年28倍的市盈率水平，我們認(rèn)為公司的合理價格為18.48元。根據(jù)公司的狀況和近期中小板