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　　廣發(fā)證券 周瑾

　　公司主要從事微細(xì)漆包線加工，產(chǎn)業(yè)有望持續(xù)增長(zhǎng)

　　公司是中國(guó)本土企業(yè)中規(guī)模最大、技術(shù)領(lǐng)先的微細(xì)漆包線專業(yè)制造商，產(chǎn)品主要用于與通訊設(shè)備、計(jì)算機(jī)、汽車電子和個(gè)人電子產(chǎn)品相配套的繼電器、微特電機(jī)等微小型和精密電子元器件。未來幾年中，我國(guó)微細(xì)漆包線需求量有望年增長(zhǎng)10%左右。

　　具備相當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)占有率居國(guó)內(nèi)企業(yè)之首

　　2006年公司生產(chǎn)的規(guī)格為Φ0.100mm以下的高端微細(xì)漆包線產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額約為12%。市場(chǎng)占有率位居國(guó)內(nèi)本土企業(yè)第一(若包括國(guó)內(nèi)外資企業(yè)在內(nèi)，則排名第二)；在細(xì)分領(lǐng)域繼電器用線領(lǐng)域中，公司近3年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額平均約為38%。

　　利潤(rùn)取決于總產(chǎn)量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)公司產(chǎn)品售價(jià)按照“銅價(jià)＋加工費(fèi)”的原則確定，利潤(rùn)來源于加工費(fèi)且加工費(fèi)按照產(chǎn)品數(shù)量計(jì)算。另外，高端產(chǎn)品的毛利率相對(duì)較高。

　　內(nèi)生的增長(zhǎng)速度和盈利能力不足以支撐股價(jià)

　　根據(jù)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)能的變動(dòng)，預(yù)計(jì)2007-2009年公司每股收益為0.36元、0.51元、0.76元。考慮其未來持續(xù)增長(zhǎng)速度我們賦予30倍的市盈率，合理股價(jià)為10.8元。當(dāng)前股價(jià)26.18元，給予“賣出”評(píng)級(jí)。