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　　廣發證券 姚昆

　　定向增發降低關聯交易

　　公司此次定向增發4000萬股，大股東南自總廠以股權和土地廠房等資產認購1058萬股，其余股份由機構投資者以現金認購。此舉對公司收益而言增厚有限，更大的意義在于整合南自總廠和國電南自的資源，降低雙方的關聯交易。

　　公司最大的看點在于華電集團的支持

　　此次增發完成后，南自總廠旗下的優質資產和股權大多以經放入上市公司，未來公司最大的看點在于華電集團的支持。一方面公司有可能成為華電集團下屬的高科技資產整合平臺，另一方面公司也可以依托華電集團的股東背景，優化產品結構，拓展市場份額。

　　根據股改承諾和項目要求，公司必須在年內完成股權激勵，此舉有利于優化公司治理結構，提升企業的盈利空間。

　　新項目拓展公司業務空間

　　公司此次增發的五個擬投資項目合計總投資4.25億元，項目建設期都是兩年。根據公司測算，建成后將實現年均銷售收入13.90億元，利潤總額為1.53億元。其中有四個項目是現有產品的拓展，目前面臨較為激烈的市場競爭。第五個項目是海外工程總包項目，該項目使公司開始涉足工程總包項目，大大提升了想象空間。

　　毛利率有下行壓力，費用率趨于穩定

　　公司目前的主要產品廠網自動化設備目前面臨比較激烈的市場競爭環境，而新產品正處在市場開拓期，很難在短時期內給公司的毛利率帶來貢獻。公司的毛利率有下行的壓力。未來營業費用有可能會保持一定的增長，管理費用率和財務費用率將會下降，公司整體的期間費用率水平將趨于穩定。

　　盈利預測與投資評級

　　2007年上半年公司訂單數超過了7億元，預計全年收入將超過14億元。預計07-09年的攤薄每股收益分別為0.45元、0.60元和0.71元。按照2008年的30倍來估值，公司的合理價值在18元左右。目前股價已經基本上符合預期，給予“持有”評級。