新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　周鳳武 東方證券

　　經濟的高速增長使我國具備了大力發展船舶工業所必須的資金和技術實力，尤其是勞動力資源與勞動力成本優勢，正吸引國際造船業向中國轉移。2006年，我國船舶行業銷售收入同比增長30%，出口交貨值增長61%，形成了整個行業產能嚴重不足的局面，價格走高，行業內企業業績大幅增長。預計“十一五”期間行業將持續保持30%以上的高增長。

　　公司是國內低速大功率船用柴油機的龍頭企業，國內市場份額高達70%。產能擴張、產品價格走高、毛利率提升是公司未來三年增長的驅動力，加上中船集團民營造船資產的注入，預計公司“十一五”期間凈利潤復合增長率將達到49.48%。

　　公司正處于本部產能擴張與臨港新基地在建產能的逐步釋放期，預計2007年達到180萬馬力，2008年達到280萬馬力，2010年達到380萬馬力，2015年達到480萬馬力。產能瓶頸將逐步得到徹底解決。

　　公司定向增發方案已經獲批，中船集團將以定向增發的發式向公司注入外高橋造船、澄西船舶修造、遠航文沖船舶等三塊造船資產，公司已經正式被定位為中船集團民營造船資產的整合平臺，不排除中船集團繼續向公司注入民營造船資產的可能性。

　　催化劑：中船集團民營造船資產的再度注入，以及股權激勵的實施。

　　風險因素：

　　世界經濟、地域沖突等將會引發國際航運景氣的變化，進而帶來船舶需求的周期性波動(船東棄船、訂單萎縮等)；

　　2008年以后，國內過渡擴張產能的集中釋放將會導致嚴重的產能過剩，進而帶來船價走低，毛利率下滑等壓力。

　　我們給予公司股價0.8倍PEG和39.58倍PE的估值水平，對應2008年攤薄前預測EPS的合理股價為159.09元，公司目前股指仍存在低估，維持增持投資評級。