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　　陳祥生 中信建投

　　產(chǎn)增價漲帶來業(yè)績收獲

　　股份公司07年鋼材產(chǎn)能將達到450萬噸，其中，毛利率較高的中板和中厚板產(chǎn)量有望達到265萬噸，同比增長21.56%。從上半年公司經(jīng)營來看，中厚板產(chǎn)量為62.6萬噸，中板產(chǎn)量為70萬噸，棒材43.76萬噸，基本符合公司年初制定的生產(chǎn)計劃。由于公司產(chǎn)品主要集中在附加值較高的專用板，因而在產(chǎn)增價漲的07年，公司業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長，07年上半年業(yè)績將達到0.54元，全年預(yù)測EPS為1.10元。

　　南鋼上半年出口鋼材28.5萬噸，其中中板8.3萬噸，中厚板19.6萬噸，下半年計劃出口28萬噸。目前南鋼主要出口的國家和地區(qū)為歐洲、東南亞、韓、日、臺等，出口產(chǎn)品主要以高附加值的造船板和管線鋼為主。雖然國內(nèi)對鋼材出口從緊的措施不斷出臺，但由于公司出口以高附加值產(chǎn)品為主，并且這些產(chǎn)品在國際市場需求旺盛，因此公司出口并未受到很大影響。對于出口的鋼材品種，目前公司與國外客戶基本采取分擔(dān)征稅后增加的成本，而對于一些特種鋼品種，則完全由外商完全承擔(dān)。

　　未來產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售將進一步提升

　　公司立足于打造國內(nèi)精品板材生產(chǎn)線，因此在對中厚板卷生產(chǎn)線進行進一步完善，兩個在建項目——熱處理項目和填平補齊項目——進展順利，有望在08年上半年完成，這將進一步提升公司生產(chǎn)效率和產(chǎn)品附加值，提高公司盈利能力。

　　2007年以來，公司在營銷方面有了交大的改變，客戶端不斷向長期戰(zhàn)略合作伙伴、重點客戶、細(xì)分行業(yè)龍頭、大型代理商集中，目前公司的直供比已經(jīng)達到70%，遠遠高于行業(yè)平均水平。

　　整體上市計劃仍然沒有時間表

　　南鋼聯(lián)目前具有的資產(chǎn)主要包括：煉鐵370萬噸，煉鋼100萬噸，具有中型軋機(主要生產(chǎn)圓鋼)和小型軋機(生產(chǎn)小棒材)、高速線材軋機、無錫輕型軋機四條生產(chǎn)線，總產(chǎn)能在145-150萬噸左右，此外還有原材料、電力能源、運輸服務(wù)、工程維修、機械修造等資產(chǎn)業(yè)務(wù)。從南鋼聯(lián)所具有的這些資源來看，整體上市對于產(chǎn)能的增加將十分有限，而由于鐵水委托加工、鋼坯委托加工和球團礦加工等關(guān)聯(lián)交易的存在，如果完成整體上市，將會大幅提高公司的盈利水平。但目前該整體上市計劃仍然沒有具體的時間表。按照公司股改時的承諾，該整體上市計劃將于2010前完成，考慮公司未來兩年的增長情況，股價下跌空間有限，因此不排除本年完成的可能。

　　鐵本項目仍在審批過程中

　　目前鐵本項目已通過發(fā)改委審批，有待國務(wù)院通過。未來該項目是由南鋼聯(lián)建設(shè)，還是直接注入上市公司，仍然存在不確定性。

　　投資建議

　　定位于高端板材生產(chǎn)企業(yè)的南鋼股份，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與研發(fā)能力方面，具有明顯的比較優(yōu)勢，在生產(chǎn)與營銷能力得到提高以后，未來業(yè)績將獲得穩(wěn)定的增長。短期出口退稅與加征關(guān)稅對公司也不會形成大的沖擊。雖然整體上市計劃還沒有具體辦法，鐵本項目也存在一定的不確定性，但相對于公司業(yè)績的快速增長，目前股價仍然偏低，因此給予增持評級，未來6個月的目標(biāo)價為17.6元。