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　　惲敏 光大證券

　　抓住行業(yè)快速成長(zhǎng)機(jī)遇，看好公司成長(zhǎng)前景：

　　公司所處回轉(zhuǎn)支承行業(yè)快速成長(zhǎng)，相對(duì)集中的市場(chǎng)供應(yīng)，對(duì)應(yīng)于廣泛的、分散的下游需求，現(xiàn)有的和潛在的下游客戶的需求增長(zhǎng)空間巨大。

　　按需求量預(yù)測(cè)，07E-10E市場(chǎng)容量年均復(fù)合增長(zhǎng)18%，其中精密回轉(zhuǎn)支承市場(chǎng)容量將以22%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率迅速擴(kuò)大。分享行業(yè)的快速成長(zhǎng)，公司07E-10E銷售收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到48%，隨著盈利能力增強(qiáng)，凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率也將高達(dá)54%。

　　短期看產(chǎn)能瓶頸是目前需要解決的重點(diǎn)，而中長(zhǎng)期看管理、技術(shù)和品牌是公司決勝的關(guān)鍵：

　　公司“幸運(yùn)”的選擇了一個(gè)快速成長(zhǎng)的行業(yè)，目前回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品供不應(yīng)求，04A-06A公司產(chǎn)能利用率近100%的滿負(fù)荷運(yùn)作仍無(wú)法滿足下游工程機(jī)械快速成長(zhǎng)的需求，加上風(fēng)力發(fā)電、軍工、醫(yī)療等巨大潛力市場(chǎng)強(qiáng)勁需求，募資擴(kuò)產(chǎn)、分享高增長(zhǎng)的盛宴甚是明智。長(zhǎng)期看，能否在行業(yè)的高速成長(zhǎng)期，快速做大做強(qiáng)，領(lǐng)跑行業(yè)，在高端產(chǎn)品的藍(lán)海中分享更多的果實(shí)？積累先進(jìn)的技術(shù)、樹立有影響力的品牌成為公司具備持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，而這一切有賴于公司的管理能力。從公司的歷史來(lái)看，公司分享了行業(yè)的高成長(zhǎng)，受到政策的支持等優(yōu)惠措施，同樣培養(yǎng)了參與日益激烈競(jìng)爭(zhēng)的管理能力，注重對(duì)先進(jìn)技術(shù)的引入，重視對(duì)高端產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，明確對(duì)未來(lái)發(fā)展定位，隨著公司成為公眾公司，管理能力也將日益提升。

　　產(chǎn)品“高端”、“精密”的發(fā)展定位，將日益提升公司未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力：

　　此次募集資金項(xiàng)目用于數(shù)控化擴(kuò)建改造和精密級(jí)回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)線建設(shè)，解決公司日益突出的產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，將產(chǎn)能從目前的2.5萬(wàn)套增加至9.03萬(wàn)套，其中高附加值的精密級(jí)產(chǎn)能新增3萬(wàn)套，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力大大增強(qiáng)。隨著產(chǎn)能釋放，規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)日益凸現(xiàn)，毛利率等盈利指標(biāo)也將隨高附加值產(chǎn)品比重提升而提高，核心競(jìng)爭(zhēng)能力日益增強(qiáng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：

　　下游客戶周期波動(dòng)引起公司產(chǎn)品需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。公司產(chǎn)品主要為工程機(jī)械配套，04A-06A公司產(chǎn)品為工程機(jī)械配套的銷售收入占總收入的80%以上，目前公司盈利仍主要依賴工程機(jī)械需求景氣，因此宏觀經(jīng)濟(jì)景氣、工程機(jī)械行業(yè)景氣與公司業(yè)績(jī)息息相關(guān)。

　　公司規(guī)模快速增長(zhǎng)引致的管理風(fēng)險(xiǎn)。公司資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)大對(duì)公司組織架構(gòu)、管理團(tuán)隊(duì)提出更高要求，公司管理能力能否有效適應(yīng)擴(kuò)張后企業(yè)運(yùn)作和發(fā)展要求有待我們持續(xù)的跟蹤。