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　　史祺 中信證券

　　07年上半年盈利同比增長45%。07年上半年福耀玻璃的收入同比增長33%至22.73億人民幣，凈利潤同比增長45%至4.17億人民幣，主要是因為國內市場需求強勁，同時公司在國際市場的擴張也蒸蒸日上。

　　利潤率。07年上半年汽車玻璃業務的毛利率同比小幅提高1.5個百分點。浮法玻璃業務毛利率從上年同期的17.7%提高至23.0%，主要是因為06年起浮法玻璃行業開始復蘇�？紤]到高端浮法玻璃生產設備將于07年下半年投產，我們預計此項業務的利用率和毛利率將獲得進一步改善。

　　海外業務。由于公司的產品同海外品牌相比質量相當且價格便宜，我們認為在未來的三至五年內，出口將成為福耀玻璃的利潤驅動。

　　06年公司的海外OEM業務同比增長150%，目前公司已保有一些07年和08年交貨的出口訂單，我們認為公司的海外業務將保持高速增長。

　　前景展望。鑒于國內外市場對下游產品需求旺盛，福耀玻璃在北京和廣州的生產廠預計將在07年底投入運營。上述項目將從07年底開始對公司貢獻盈利。公司目前正在海南投資另外一項高端浮法玻璃的生產項目，此項目將節約物流成本并緩解08年后的原材料風險。

　　估值。我們預計07年和08年福耀玻璃的凈利潤將分別同比增長37%和27%。綜合衡量公司在國內市場的領先地位和國際市場上較強的