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　　招商證券 劉景德

　　周四，南京銀行以19.20元開盤，最高上摸19.98元，最低下探18.30元，全日成交29506.93萬股，換手率達首日上市流通股的62.4%，顯示投資者對該股未來發(fā)展抱有較高預期，預計該股將在20元上下10%的幅度內震蕩以消化浮籌，一旦時機成熟將有望再次發(fā)動新一輪上攻行情行。

　　南京銀行成立于1996年2月6日，是繼深圳、上海、北京后成立的第四家城市商業(yè)銀行，總部位于江蘇南京，是首批進入全國銀行間債券市場的商業(yè)銀行之一，現(xiàn)為中國國債協(xié)會常務理事會成員單位。該行是全國第一家發(fā)行中國銀聯(lián)國際標準62 字頭BIN 號貸記卡的銀行，也是全國第二家發(fā)行貸記卡的城市商業(yè)銀行。截至2006 年12 月31 日，該行總資產579.67 億元，凈資產26.11 億元，2006 年實現(xiàn)凈利潤5.95 億元，比上年同期增長61.95%，資產規(guī)模和經(jīng)營效益在國內城市商業(yè)銀行中均居前列。

　　跨區(qū)經(jīng)營拓展空間

　　城市商業(yè)銀行原來被限制于所在城市經(jīng)營，直到2005年，中國

銀監(jiān)會提出對城市商業(yè)銀行“扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管思路，鼓勵優(yōu)秀的城市商業(yè)銀行跨區(qū)域經(jīng)營。當前公司正處于從一家地域性地方銀行大步邁入跨區(qū)域進入全國性行列發(fā)展的時期，目前南京銀行擁有58個營業(yè)網(wǎng)點，在同行中屬于小盤績優(yōu)的高成長類企業(yè)，但其未來的擴張能力值得積極看好。對于上市后的跨區(qū)域經(jīng)營的規(guī)劃，南京銀行明確了三步走：第一步：走出南京，在江蘇省內經(jīng)濟發(fā)達或成長性較好的地級市及縣(市)設立分支機構。第二步：走出江蘇，在長三角地區(qū)通過新設分支機構、并購、參股等經(jīng)營手段，使本行成為具有一定規(guī)模和影響力的區(qū)域性上市銀行。第三步：在全國大中城市范圍內甄選目標，走穩(wěn)健擴張之路，逐步將本行建設成為現(xiàn)代商業(yè)銀行。根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃，未來三年將在上海、寧波、無錫等城市增設6-8家異地分行，使得在長三角地區(qū)有足夠的網(wǎng)點分布，并以此為依托輻射全國，在今年二月公司第一家異地分行--泰州分行開業(yè)，這是繼上海銀行、北京銀行之后第三家設立異地分支機構的城市商業(yè)銀行，這也拉開了南京銀行走向全國的序幕。除了直接在異地設立營業(yè)網(wǎng)點之外，公司還通過參股的方式達到快速擴張的目的，2006年12月公司參股山東日照市商業(yè)銀行，以18%的持股比例成為了第一大股東，表明公司會通過兩條腿走路的方式來實現(xiàn)自身的規(guī)模擴大，達到最終成為全國性銀行的目標。

　　引入了國際先進的銀行管理理念和管理制度

　　公司2002年3月引入國際金融公司參股，2005年12月引進巴黎銀行作為戰(zhàn)略使用伙伴使公司資產質量與管理水平都有了較大的提高。2001年12月，經(jīng)過國務院特批，世界銀行旗下IFC出資2.19億元入股南京市商業(yè)銀行(現(xiàn)南京銀行)15%的股權。2005年10月，該行又與法國巴黎銀行簽署入股協(xié)議，由IFC和其他中資股東分別轉讓10%和9.2%的股份，巴黎銀行出資7.04億人民幣持有該行19.2%的股份，位列第二大股東。IFC入股南京銀行后派出了董事參與該行經(jīng)營決策監(jiān)督，幫助其進行股份制改革。在公司治理和風險管理方面給南京銀行很大幫助。IFC還為南京銀行搭建與國際金融機構交流、合作的平臺，在2002年安排南京銀行信貸人員分批參加花旗銀行主辦的中國銀行業(yè)信貸業(yè)務培訓班，吸收了解國際銀行較為成熟的信貸業(yè)務模式。南京銀行于2005年底與巴黎銀行下屬全資子公司CETELEM簽署聯(lián)盟合作協(xié)議，共同開展包括

信用卡在內的個人消費信貸領域的業(yè)務合作。CETELEM在歐洲市場影響力居前，信用卡業(yè)務占其總業(yè)務份額的1/3強。目前雙方合作的第一個產品"購易貸"已于今年3月在南京地區(qū)推向市場。作為國內首例無擔保消費信貸業(yè)務。巴黎銀行和南京銀行也在積極推動信用卡的前期準備工作。個人業(yè)務、電子銀行等業(yè)務領域的合作也將陸續(xù)上馬。近年來，南京銀行發(fā)展速度遠高于本地區(qū)同行業(yè)平均水平，未來3-5年的信貸業(yè)務增長預計不低于25%，此外南京銀行中間業(yè)務發(fā)展良好，傭金及手續(xù)費凈收入不斷高速增長，在2004-2006年其傭金及手續(xù)費復合增長率達43.7%，我們預計南京銀行未來3-5年內手續(xù)費收入年均復合增長率將高于35%。

　　未來股價仍有上攻要求

　　從市場層面看，該股未來的中期走勢還需要一個流通盤充分換手的過程，預計經(jīng)過5-8個交易日，南京銀行的流通股換手率將達到200%，之后籌碼鎖定程度將提高，發(fā)目前已公布的銀行類上市公司的半年報看，2007年上半年利潤增幅均在40%以上，以我們對南京銀行的觀察，2006 年南京銀行實現(xiàn)凈利潤5.95億元，基本每股收益為0.49元，加權平均資產收益率達25.31%。近三年，公司總資產和凈利潤年復合增長率達到65.2%。按現(xiàn)金股利折現(xiàn)模型(DDM)對南京銀行進行估值，基于5%的無風險利率，5%市場風險溢價及beta=1.04對應的估值為18-20元。當前我國金融體制改革正處于關鍵階段，這也為南京銀行的超高速發(fā)展創(chuàng)造了機遇，該股2007年上半年經(jīng)營處于高速增長階段，如果有良好的分配方案推出，該股中線仍有巨大的上升空間，突破25元指日可待，投資者可積極關注。

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