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　　金馬集團收購眉山啟明星鋁業公司40%股權將給公司帶來的顯著變化，一是，公司將從競爭激烈的通信服務業逐步轉向電解鋁為主的有色金屬業；二是，此資產收購將給公司業績帶來巨大的增長；三是，背靠大集團，后期仍有資產注入值得期待。

　　伴隨著公司公司基本面的巨變，該股行情也改變了以往投機性強的特征而被諸多機構所重視。通過機構深度研究給予的估值來看，該股顯然還具備著比較顯著的漲升潛力。

　　評級機構評級日期

股票評級EPS （元）估值投資要點(元)  07年08年09年

　　興業

證券2007/07/18強烈推薦公司以1.12億元收購眉山啟明星鋁業公司40%股權進入鋁行業。眉山啟明星鋁業公司的資產為一條12.5萬噸電解鋁(實際規�？赡苓_到13.7萬噸)生產線，共安裝300KA槽168臺。6月21日，首批電解槽通電成功，順利實現投產。據了解，四川眉山啟明星鋁業的氧化鋁全部由

魯能晉北鋁業提供，定價以長單形式，且還有5%的優惠。按照目前20000元/噸的鋁價，17%的長單價格比例計算，公司購買氧化鋁的價格為3230元/噸；另外，電價為0.35元/KWH，參照其它電解鋁公司的成本情況，預計公司每噸電解鋁的完全成本不超過15000元/噸，鋁價20000元/噸時，噸鋁稅后凈利潤高達2863元。按照正常情況，07年電解鋁產量為5萬噸，在完全銷售的情況下貢獻凈利潤5726.5萬元，每股收益增厚0.38元。08年可完全達產，產量13萬噸，假設08年電解鋁均價為19000元/噸，則貢獻凈利潤12873萬元，每股收益增厚0.85元。0.681.15----24.30

　　招商證券2007/07/12強烈推薦日前，金馬集團收購眉山啟明星鋁業公司40％股權在4 月26 日股東大會通過的前提下已經完成了資產交割。未來公司50％以上的主營業務收入和利潤將會來自電解鋁業務，這表明公司的主營業務正逐步從電力通訊往電解鋁進行戰略轉移。眉山啟明星鋁業公司由于在氧化鋁和電力供應方面的優勢，預計未來的經營業績在電解鋁行業中將會處于領先優勢，并給金馬集團帶來較高的回報。0.541.021.10

　　23.00~ 25.00

　　業績預測與估值的均值（元）0.611.0851.1024.15

　　目前股價的動態市盈率（倍）23.3413.1212.95

　　風 險 提 示

　　1、北京國源聯合因收購魯能集團未向證監會提出申請被要求整改可能給公司可能帶來風險；2、眉山啟明星鋁業公司建成投產和達產是否能按期的風險；3、未來電解鋁和氧化鋁價格波動帶來的風險。

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