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　　長(zhǎng)江證券 徐斌

　　全球鈦白粉復(fù)合消費(fèi)增長(zhǎng)率2.93%。自1990年以來的最近15年，全球鈦白粉年復(fù)合消費(fèi)增長(zhǎng)率2.93%，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)特征。由于涂料、塑料這兩大工業(yè)用戶繼續(xù)走強(qiáng)，預(yù)計(jì)2009年全球鈦白粉的需求量將在2005年470萬噸基礎(chǔ)上增加到530萬噸。

　　中國(guó)鈦白粉年復(fù)合需求增速高達(dá)15.4%。未來五年內(nèi)，鈦白粉的國(guó)內(nèi)年均需求增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)仍將保持在10%～15%。其中高檔金紅石型鈦白粉的年均需求增長(zhǎng)率將在20%以上。國(guó)內(nèi)鈦白粉的產(chǎn)量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)不能滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需要，鈦白粉的未來市場(chǎng)發(fā)展空間將十分寬廣。

　　產(chǎn)品價(jià)格上漲，行業(yè)景氣可期。金紅石型鈦白粉產(chǎn)品銷售價(jià)格國(guó)外比國(guó)內(nèi)高出3500-6000元/噸。2006年以來全球鈦白粉價(jià)格的不斷上漲已通過影響進(jìn)出口而開始向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)。2005年我國(guó)鈦白粉出現(xiàn)了歷史罕見的表觀消費(fèi)量下降現(xiàn)象。可見，鈦白粉行業(yè)的景氣將值得期待。

　　公司是國(guó)內(nèi)最大的鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)。公司是國(guó)內(nèi)首家3萬噸級(jí)以上的金紅石型鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)過技術(shù)改造，已具備了年產(chǎn)4.5萬噸的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，實(shí)際產(chǎn)量可達(dá)5萬噸/年，未來還有達(dá)到6萬噸/年的潛力，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擁有強(qiáng)大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。未來兩年，公司仍將以金紅石型鈦白粉的生產(chǎn)銷售為主，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定。我們按發(fā)行6000萬股之后的股本計(jì)算，07，08，09年的EPS分別為0.292、0.367和0.253元，考慮到公司行業(yè)龍頭地位及未來的穩(wěn)定發(fā)展，我們給予公司25倍PE，合理價(jià)格為9.2元。而最近中小板的