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　　張錦燦 國泰君安

　　投資要點：

　　回轉支承是對機械中需要相對回轉運動的兩部分進行連接的基礎零部件，可以承受較大重量和傾覆力，類似人體的“腰”。方圓回轉支承是全國規模最大的回轉支承生產企業。國內挖機廠商山河智能、三一、玉柴的絕大部分回轉支承由方圓配套，起重機廠商中聯重科和徐重也主要由其配套。

　　國內從事該產品生產的廠家有50家左右，超過2萬套的只有方圓和徐州羅特艾德，其他幾家都在8000套以下，對公司并不構成太大威脅。公司在普通級的技術研發上與國外水平相當，在特殊用途上略滯后于國外。產品相對國際對手具有較好的

　　目前，國際市場回轉支承交貨期已經排到1年以后，比液壓件泵閥等5-6個月的交貨期還要長。公司的交貨期已經排到11月份，該部件已經成為下游行業瓶頸。產品長期需求增長前景明確，下游工程機械配套需求在未來四年內總量至少有翻番增長，未來四年出口每年50%以上的增長問題不大。此外，風電等新領域需求也相當可觀。

　　募集資金主要投向兩個項目，總投入1.8個億。項目將于08年中期和09年相繼建成。建成后，公司將形成11.4萬套的生產規模，成為亞洲最大的回轉支承制造商。

　　今年上半年預計銷量增長67%左右，收入增長74%左右，毛利提升也較為明顯，全年業績增長大局已定。隨著08年以后新產能的逐漸釋放，45%以上的收入增長率可望維持三年以上，預計07-09年的EPS分別為0.418、0.688、1.030元。參照可比公司的發行市盈率和估值，首發市盈率可定在20-25倍左右，發行價在8.4-10.5元之間。07年動態市盈率可定在30-50之間，目標價格12.6-21元之間。