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　　李源 中金公司

　　要點:

　　我們首次關(guān)注亨通光電給予“推薦”的投資評級。根據(jù)我們2007年和2008年每股收益0.475元和0.606元的盈利預(yù)測，亨通光電當(dāng)前市盈率分別為31.2倍和24.5倍，低于可比A股公司平均值。我們認(rèn)為亨通光電是上市的光纖纜行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)，公司市場綜合競爭力較強，未來業(yè)績可保持穩(wěn)定增長。我們給予其“推薦”的投資評級。

　　光纖纜行業(yè)進入平穩(wěn)增長期。光纖纜行業(yè)進入平穩(wěn)增長期。預(yù)計未來2-3年全球光纖纜需求將保持10-15%的穩(wěn)定增長，而經(jīng)過過去幾年行業(yè)洗禮，全球光纖纜產(chǎn)能已供需基本達到平衡，行業(yè)逐步進入復(fù)蘇狀態(tài)。我國2006年光纖纜市場總需求量達到2500萬芯公里，預(yù)計國內(nèi)光纖纜需求在未來2-3年將保持平均15%左右的年增長速度。

　　穩(wěn)固現(xiàn)有優(yōu)勢，光纖纜業(yè)務(wù)較快增長。得益于整個行業(yè)市場規(guī)模的持續(xù)擴大、市場份額的提升、產(chǎn)能利用率的提升以及海外業(yè)務(wù)的快速增長，我們預(yù)計亨通光電07年和08年光纖纜業(yè)務(wù)收入達到12.6億和14.8億元，同比增長分別達到18.4%和17.7%。

　　布局整條產(chǎn)業(yè)鏈，光預(yù)制棒08年底達產(chǎn)。公司亨通光電將實現(xiàn)120噸光纖預(yù)制棒產(chǎn)量，預(yù)計該項目將在2008年底達產(chǎn)，主要用于自供。在光棒成功達產(chǎn)后，公司可擺脫經(jīng)營上受制于供應(yīng)商的處境，有利于其在未來行業(yè)競爭中占據(jù)有利位置。且光棒業(yè)務(wù)利潤率水平較高，切入該業(yè)務(wù)將可使公司在未來能夠有效控制成本，提升利潤率水平。

　　集團資產(chǎn)優(yōu)良注入的可能性。我們認(rèn)為集團公司是否會將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司、將哪部分資產(chǎn)注入進來及注入時間仍有一定不確定性。但根據(jù)各業(yè)務(wù)板塊的情況分析，我們認(rèn)為集團公司電線電纜業(yè)務(wù)與光纖纜客戶有一定交叉，生產(chǎn)管理、銷售方式有比較趨同，因此出于整合企業(yè)資源等角度考慮，我們認(rèn)為這部分資產(chǎn)未來注入上市公司的可行性程度最高。