新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　國泰君安 張曼

　　事件：按照配股公告與集團簽署濱州店產權交易合同，租賃濟南在建11336平方米大型商場。6月28日公司公告租賃濟南32808平方米的商場。

　　我們的看法：

　　租賃濱州店的合同符合公司配股說明書的定價，需要注意的是評估報告書中預測的濱州店08年業績2252*0.9=2027萬元要高出我們的預測1727萬元300萬。考慮到濱州店屬于開業時間較長的門店，我們暫時謹慎維持原定08年的預測。07年如果證監會能夠批準收購，能夠按照今日公告將3月31日后濱州店的盈利計入上市公司，相應的比我們的預測增加07年凈利潤380萬元。

　　公司租賃的11336平方米的在建商場項目，將用來進行綜合超市業務的經營，預計在09年開業。初步預測對07-10年的業績都無大的影響。屬于綜合百貨的濟南歷城花園店預計在三季度開業，后續公司還將在濟南密店，總共開出10家以上門店(整個集團到年底共有5家門店)。

　　今日的擴張是未來業績長期高速增長的保障：公司去年新開5家門店、年內新開5家門店(東營三店、泰安三店、煙臺、濟南歷城花園店、萊蕪店)并收購1家門店，考慮公司開店成功率較高，我們認為公司業績可持續性有良好的保障。考慮開辦費用對公司業績的短期影響，我們認為應當給予公司較高的估值。

　　考慮新增開的歷城花園店今年會帶來開辦費攤銷(但同城開店費用有降低)，明年持平，因此我們略微調高07-08年每股收益至0.58元和0.80元的預測。增持評級，配股前目標價38元。

　　配股和資產注入的影響：配股收購濱州門店后，公司還將陸續進行資產注入，我們認為實力強大的集團將保障公司的可持續發展，并保證公司業績的平穩增長。該股適合長期穩健型投資者投資。當然如果08年后續資產注入能夠加速，投資者也將有超額的回報。

　　配股價格及配股后加權股價的確定

　　1、定價依據。A配股價格不低于公司最近一期經

　　2、配股后折算股價的計算。

　　考慮募集資金投資項目所需資金81431.52萬元，配股最高價=81431.52/3640.4016=22.37元。相應的我們以22.37作為最高價，計算參加配股后的每股折算價格。