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　　中銀國(guó)際 田世欣

　　增發(fā)即將啟動(dòng)。萬(wàn)科公開增發(fā)不超過(guò)總股本20%的申請(qǐng)已于7月13日獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)。增發(fā)價(jià)格以及時(shí)間將在公司獲得證監(jiān)會(huì)正式通知后再行公告。我們預(yù)計(jì)增發(fā)新股將產(chǎn)生10-15%的攤薄影響，我們將在增發(fā)細(xì)節(jié)確定后更新估值模型。

　　銷售情況優(yōu)于預(yù)期。公司同時(shí)還披露了6月份銷售情況。如下表所示，今年上半年萬(wàn)科累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售面積231.2萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)85%；銷售金額174.7億人民幣，同比增長(zhǎng)129%，均價(jià)同比上漲24%，這預(yù)示著全年毛利率將較06年有所提高。其銷售數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)及我們預(yù)期。

　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)及預(yù)期每股凈資產(chǎn)值。根據(jù)公司完工計(jì)劃，公司07年完工面積將達(dá)575萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)75.6%。考慮到全國(guó)

房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，銷售均價(jià)漲幅可觀，我們將公司銷售收入預(yù)測(cè)和凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別上調(diào)30%和32%至393億人民幣和47億人民幣，并將每股凈資產(chǎn)值上調(diào)至9.55人民幣。我們維持對(duì)公司A股和B股優(yōu)于大市評(píng)級(jí)，基于24-25倍(攤薄后)08年預(yù)期市盈率，我們將A股目標(biāo)價(jià)格從20.8人民幣上調(diào)至24人民幣，較A股折價(jià)10%后我們把B股目標(biāo)價(jià)格從19.8上調(diào)到22人民幣。

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