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　　李元 國都證券

　　核心觀點

　　1、非晶合金配電變壓器與普通配電變壓器相比，其年節(jié)約電能量相當可觀，具有明顯的節(jié)能效果和經(jīng)濟性，是配電網(wǎng)實現(xiàn)節(jié)能降耗的主要手段之一。

　　2、“十一五”期間，電網(wǎng)投資將迎來新一輪高潮。2005年6月，國家電網(wǎng)公司宣布31個重點城市電網(wǎng)建設(shè)改造工程啟動，預(yù)計總投資2200億元。預(yù)計在未來的幾年中，對配電網(wǎng)的投資將持續(xù)拉動對配電設(shè)備的需求。

　　3、公司是目前國內(nèi)唯一一家專業(yè)化生產(chǎn)非晶合金變壓器的企業(yè)。也是唯一能夠批量生產(chǎn)非晶合金變壓器的企業(yè)。由于公司與日立金屬具有長期的合作關(guān)系，同時，公司擁有日港置信40%的股權(quán)，因此，公司對產(chǎn)業(yè)鏈具有一定的控制力。

　　4、通過與江蘇地方公司合資，公司開始打開非晶合金變壓器的市場。隨著對“江蘇模式”的不斷復(fù)制，公司已經(jīng)步入高速增長期。

　　5、預(yù)計2007年公司的每股收益達到0.68元，2008年每股收益1.22元。按7月3日的收盤價34.97元計算，公司的動態(tài)市盈率分別為51.43倍和28.66倍，略高于輸配電行業(yè)可比上市公司，但考慮到公司的行業(yè)龍頭地位和非晶合金變壓器所具有的巨大市場空間，我們維持對公司“短期薦、長期-A”的投資評級。