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　　徐文峰 國都證券

　　核心觀點：

　　公司為高校上市公司中的佼佼者，堅持“大產品、大廣告”的銷售思路，品牌優(yōu)勢巨大。

　　公司媒體廣告運作經(jīng)營豐富，營銷渠道的建設、維護和控制能力已經(jīng)成為公司的核心競爭能力。深度分銷戰(zhàn)略推動公司業(yè)績高速增長。

　　公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，后備品種豐富，與中國軍事醫(yī)學科學院的戰(zhàn)略合作為公司的長期發(fā)展奠定了良好的基礎。

　　公司主導產品增長良好：草珊瑚含片恢復性增長，仍有較大的增長空間；健胃消食片依靠細分市場保持快速增長，并已獲準進入美國市場。

　　新產品上市推進有序：隨著江中亮嗓定位調整的結束、“

紅樓夢中人”獲得帶來產品知名度的提高，以及銷售渠道的調整，該產品有望在07年較快增長；“古優(yōu)”、“初元”、“乳酸菌素片”等新產品有望陸續(xù)上市。..公司處方藥業(yè)務有望成為行業(yè)領跑者：公司與軍科院合作研發(fā)的IBE5在抗

艾滋病和抗乙肝方面潛力巨大，有望成為重磅炸彈(公司購買了艾滋病適應癥方面的專利獨占實施權)，該產品已進入II期臨床階段；公司與軍科院合作研發(fā)的抗癡呆藥物前景良好，但有一定的不確定性。

　　原料藥和抗生素制劑業(yè)務，受益于市場回暖，虧損有望大幅降低。

　　風險因素：公司主導產品易被競爭對手模仿；中藥材漲價影響產品毛利率；深度分銷拓展的力度及銷售額增長有待觀察。

　　我們預計公司07、08年的每股收益為0.49元和0.67元。

　　按照公司08年EPS 0.67元和37倍市盈率(PE/G=1)計算，公司的合理股價應在24.79元，對比公司股價6月29日收盤價18.42元，有34.58%的上漲空間。

　　我們給予公司的投資評級為，短期推薦，長期A。

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