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　　天相投顧 中小企業板專題組

　　摘要:

　　公司是一家專業從事工程設計咨詢與工程總承包業務的企業，主營業務突出。

　　公司所屬行業屬于知識和技術密集型行業，同時公司在眾多細分市場領域已形成較

　　強的技術優勢和市場占有優勢，化學工業部第三設計院為公司實際控制人，持有公

　　司80.08%的股權，發行后其將持有47.98%，處于絕對控股地位。

　　隨著中國經濟的快速發展、加入WTO 后對外貿易合作進程的加快，國內及中國

　　周邊國家對

　　未有的發展機遇。此外，根據目前國際勘察設計行業約為工程總造價5-8%左右的平

　　均收費水平，預計未來幾年內，隨著市場的不斷規范，國內和國際的不斷接軌，勘

　　察設計行業的產品定價水平仍將會得到進一步的提高。預計未來5-10 年，我國化

　　學工業仍將快速發展，并為化工勘察設計企業提供更為廣闊的市場需求。

　　近年來公司營業收入加速增長。2005-2006年，公司主營業務收入分別為4.22億

　　元、5.45萬元；同比分別增長14.91%和29.18%。我們認為公司營業收入持續快速增

　　長的主要原因是工程總承包業務的持續增長。工程總承包業務具有投資大、周期

　　長、收入高等特點，隨著工程總承包業務模式在國際和國內項目建設中的不斷應用

　　和發展，已逐步確定了該種業務模式在工程公司中營業收入中的核心地位。2004年

　　-2006年公司工程總承包業務收入占營業收入的比例持續增加，分別達

　　72.43%、73.97%和79.49%。工程總承包業務毛利率的逐步增長使得該公司的主營業

　　務毛利率基本穩定在24%以上。

　　公司計劃募集資金2.0-2.5億元，募集資金投向公司研發中心建設工程項目和補

　　充工程總承包業務運營資金，竟將會有助于公司工程總承包業務運營能力的增強。

　　根據公司的業務發展目標，預計2009年實現銷售收入12億元。

　　風險因素。公司可能受工程總承包業務性質和市場變化的影響，此次募集資金

　　投資項目仍存在項目承攬、施工等方面的風險，同時，公司目前并未取得市場壟斷

　　地位，行業內其他企業為謀求自身發展，同該公司一樣，亦在不斷地提升技術與管

　　理水平，拓展市場。因此，存在行業內部競爭日趨激烈的風險。

　　我們預計公司2007～2009年每股收益(按照發行后總股本6701.24萬股計算)分

　　別為0.89元、1.17元和1.56元。中小企業板上市公司07年的平均市盈率水平大約為

　　40倍，同時參照同類上市公司中工國際目前42倍的動態市盈率，按照公司07年的業

　　績計算，公司的合理價值區間為38.50～45.40元。