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　　胡文洲 中銀國際

　　繼續得益于區域經濟的增長。深高速的收費公路業務將繼續得益于區域經濟的強勁增長。2006年，深高速項目主要分部地區——廣東、深圳、武漢和南京的預計GDP增幅分別為14.4%、15%、14.8%、15.1%。我們認為上述地區今后幾年仍然可以保持快速增長的局面，為商貿往來和物流運輸帶來旺盛需求。

　　內生增長保持強勁。梅觀高速、機荷東段、機荷西段、武黃高速獲得強勁車流量增長，我們預計未來兩三年內強勁的內生增長勢頭得以保持。

　　新項目輪動帶來持續增長動力。公司新建項目包含南光高速、鹽壩C段、清連公路高速化項目。鹽壩C段預計在2007年底通車，預計08年為深高速貢獻路費收入3,200萬。我們預計南光高速2008年下半年通車，2008年半年的收入貢獻可達1.2億。清連高速估計2008年底開通，2009年的營收貢獻保守估算7.88億元。

　　07-09年收入的年均復合增長率為47%，凈收入年均復合增長率為17% (基于內地會計準則)。2007年深高速財務報表將出現大的調整，比例合并法不再使用。主營收入僅含梅觀、機荷西、鹽壩A/B，鹽排，清連，以后將含鹽壩C、南光，其他項目則體現在投資收益中�；�于會計準則調整和新項目因素我們預計07-09年主營收入的年均復合增長率為47%，凈收入年均復合增長率為17%。清連高速運營將帶來更多折舊及財務費用，但整體來看09年清連高速開通將使深高速凈利潤提升20-25%。

　　估值。深高速A股目前股價相當于24.1倍08年每股收益0.36元�；�于25倍08年每股收益(較同業平均08年目標市盈率22倍存在溢價)，A股目標價為8.94元人民幣。我們認為A股上升空間有限，對其首次評級為同步大市。H股目前股價相當于16.8倍08年每股收益0.37元�；�于21倍08年每股收益，H股目標價為港幣8.25元。我們對H股首次評級為優于大市。