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　　胡文洲 中銀國際

　　計重收費造成的車流量分流復蘇。山東省高速公路收費自2006年4月1日起調整了計征方式，并只在部分高速公路實施了計重收費，尚未全省推開。山東高速所屬的濟青高速和濟南黃河二橋于2006年4月1日起開始實施計重收費，由于很多車主選擇了載貨走地方公路，空車走高速的方式，計重收費在初期并沒有給山東高速帶來積極的影響。針對地方公路道路破壞嚴重的問題，主管部門的治理力度大大加強，因此從2006年4季度開始，受益回流的貨車，我們看到濟青的車流出現了恢復性增長。我們認為07年公司將繼續得益于車流量的回升以及計重收費帶來的每車收入上升，預計濟青高速和濟南黃河二橋07年收入增長可達25%左右。

　　濟萊項目。濟萊項目預計2008年投入運營，考慮到直線法折舊和車流量爬坡因素，我們預計該項目08、09年為虧損，不過我們看好項目中長期盈利前景。

　　資產注入。公司股改中承諾收購的濟德

　　其他積極因素。公司的主要路產通達2008年奧運分賽場—青島，奧運因素對車流有積極影響。公司也可能得益于在中信證券(600030.SS/人民幣59.77,優于大市)子公司中信萬通的3%持股。另外，公司的稅率將從2008年起下調至25%。

　　估值。山東高速目前股價為17.7倍08年每股收益0.41元人民幣。基于08年25倍市盈率(較同業平均08年目標市盈率22倍存在溢價)，我們的目標價為10.35元。該目標價尚未考慮濟德線收購，我們認為上升空間較大，首次評級為優于大市。