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　　葉欣欣 中銀國際

　　07年上半年發電量可觀。大唐電力公告07年上半年公司和其子公司總發電量達到560.42億千瓦時,同比增長了36%。除去新發電廠的發電量，我們估計現有發電廠的利用率基本保持不變，而全國利用率下降了3%左右。

　　發電量增長強勁的原因。可觀的發電量增長主要是由于：1)運營區域內強勁的電力需求；2)河北王灘電廠的出力受阻問題得到解決；3)等效可用系數由06年上半年的92.75%提高到了93.88%：4)期間有4,020兆瓦的新增裝機容量。發電量的增長率略高于我們預測的33%。

　　提升目標價。大唐是中國最大的發電公司之一。未來幾年，其全面攤薄每股收益的年均復合增長率還將保持在15%。我們將其H股目標價由11港幣提升至14.2港幣，以反映板塊估值的重估。這是基于現金流折現法(加權平均資本成本9.5%，長期增長率2%),相當于約17倍09年預測市盈率。對于A股，我們也將目標價由23人民幣提升至30.8人民幣，相當于37倍09年預測市盈率。