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　　興業(yè)證券 韓吟華

　　上海汽車發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告預(yù)計公司2007年上半年度凈利潤同比增長300%以上。06年同期凈利潤5.4億元，每股收益0.165元。公司凈利潤增長的主要原因是2006年公司實現(xiàn)整體上市，以及07年上半年公司銷售業(yè)績的增長。

　　公司目前經(jīng)營情況良好上海汽車今年1-5月銷售整車707903輛，同比增長23.5%。其中國內(nèi)乘用車銷售391156輛，同比增長22.5%；國內(nèi)商用車銷售261252輛，同比增長25.7%；銷售收入737.9億元，同比增長17.1%。公司業(yè)績繼續(xù)保持高速增長。

　　三足鼎立局面初露雛形上海通用：調(diào)整中前進按照公司統(tǒng)計口徑，今年1-5月上海通用實現(xiàn)銷售188766輛，增長13.6%，增長幅度雖然有所放緩，總銷量仍然排名全國第一。公司5月份實現(xiàn)銷售28289輛，比去年同期下降約4000輛。我們認為，銷量的下降并不是由于市場需求導致的，而是公司為了調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加盈利能力較強的產(chǎn)品所占的比例而進行的主動性調(diào)整。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，1-5月份，公司盈利能力較強的凱迪拉克，君威，君越和GL8的銷量60304輛，同比增長31.64%。遠遠超過公司平均銷量的增長。今年別克品牌高檔產(chǎn)品林蔭大道上市后，高端產(chǎn)品比重將進一步加強，在銷量增長放緩的情況下，公司盈利能力將繼續(xù)維持高速增長。

　　上海大眾：雙品牌戰(zhàn)略帶來新的契機今年1-5月，上海大眾實現(xiàn)銷售175828輛，同比增長32.46%，復(fù)蘇的征兆已經(jīng)開始顯露。隨著

斯柯達品牌的引入，公司開始實行雙品牌戰(zhàn)略。斯柯達品牌投放后，將和大眾品牌實現(xiàn)錯位互補，更加促進銷量的上揚。根據(jù)公司規(guī)劃，未來5年，斯柯達品牌將有10余款

新車在國內(nèi)上市，至2009年，預(yù)計銷量超過10萬輛。

　　

自主品牌：靜候驚喜公司自主品牌產(chǎn)品榮威推出后，受到市場的極大關(guān)注。作為國內(nèi)第一款定位于中高端的自主品牌車型，自從三月份上市以來公司榮威銷量超過5000臺，5月份單月銷量2019輛，目前公司還有超過4000臺的有效訂單，預(yù)計全年銷量2.5萬輛。榮威的熱銷，使得自主品牌得到了一個進軍中高端車型的橋頭堡，打破了合資企業(yè)長久以來對于20萬以上價格區(qū)間車型的壟斷，對于汽車行業(yè)具有非常重要的意義。

　　預(yù)計公司在年底將推出自主品牌中檔車型W2，08年一季度實現(xiàn)銷售；根據(jù)公司規(guī)劃，2010年自主品牌乘用車將具有5個系列，20余款車型，銷量達到30萬輛以上，形成和上海大眾、上海通用三足鼎立的局面。

　　維持“推薦”評級預(yù)計公司07、08、09年EPS分別為0.75元、0.90元、1.1元。公司合理股價在19-22元區(qū)間。目前股價相對低估。我們維持對公司的“推薦”評級。

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