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　　袁琳 中銀國際

　　評級上調(diào)為同步大市。在定向增發(fā)完成后，我們預(yù)計07年下半年民生銀行的貸款增長率有望提高；在此基礎(chǔ)上該行08年利潤將有所增加。考慮到出售海通證券股份所帶來的一次性收益，我們將07年、08年和09年盈利預(yù)測分別上調(diào)6%、17%和4%。。雖然過去六個月中，該股股價表現(xiàn)令投資者頗感失望，但是由于該股可能于香港市場上市，我們認(rèn)為該股具有吸引力。我們認(rèn)為近期內(nèi)該股存在獲利機會，因此我們將該股評級上調(diào)為同步大市。

　　貸款年均復(fù)合增長率。我們預(yù)計07年上半年民生銀行的貸款余額同比增長19%左右，與其他中等規(guī)模銀行相比并不快。但是該行表示下半年定向增發(fā)完成后將開設(shè)三間分行，貸款年均復(fù)合增長率達(dá)到10.5%，因此我們上調(diào)了08年和09年民生銀行的貸款增長預(yù)測。

　　可能于H股市場首發(fā)。據(jù)報道，民生銀行將在07年底或08年初于香港市場上市。雖然這將導(dǎo)致08年每股收益攤薄12%，但是預(yù)計賬面凈值將有所提升。雖然今年凈資產(chǎn)收益率將有所下滑，但是資產(chǎn)增加后，該股凈資產(chǎn)收益率將獲得提升，因此在H股市場上市對公司長期發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。

　　非經(jīng)營收入。通過出售海通

證券股份，民生銀行將獲得可觀的非經(jīng)營收入。如果出售價格為每股40人民幣，我們預(yù)計該行將獲得54億人民幣的利潤。預(yù)計該行將在未來兩年內(nèi)完成股份出售，因此我們上調(diào)了07年至09年的盈利預(yù)測。

　　估值并不昂貴。該股目前估值相當(dāng)于15倍的08年預(yù)期市盈率和3.3倍的08年預(yù)期市凈率，低于A股同業(yè)的平均水平。H股市場上市將成為股價上漲的動力，我們將該股目標(biāo)價格定為14.4人民幣。我們將該股評級上調(diào)為同步大市。

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