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　　胡春霞 國泰君安

　　投資要點：

　　高金食品主營生豬屠宰加工、豬肉銷售、肉制品深加工、罐頭制品生產銷售及種豬繁育業務，現階段公司業務收入以豬肉銷售為主，是西南地區最大的生豬屠宰及肉制品加工企業，在國內豬肉屠宰加工行業中規模第5，在國內屠宰及肉制品加工行業中處于第10位。

　　國內豬肉需求穩定，產品消費升級需求明顯，尤其是行業內集中度極低給了正規的具有一定規模的企業很大的發展空間。

　　公司豬肉銷售暢通，甚至需要通過外購滿足部分需求，隨著公司產能擴張，預計豬肉銷售收入和利潤還將提升。罐頭食品是公司目前產量最多的深加工肉制品，新建項目投產后產能還將翻一翻。公司2005年才開始涉足生產低溫肉制品，目前還處于前期品牌和市場培育階段，短期內還難以產生利潤。募集資金的冷鏈建設將降低公司運輸成本。

　　公司生產銷售主要集中在四川和東北，四川是我國的生豬生產大省，生豬價格低于全國平均水平，具備一定的資源優勢。

　　公司04年以來已經先后收購了6家屠宰加工企業資產或者股權，通過不斷的低成本收購虧損的地方肉聯廠，改善被收購企業的經營，快速擴大了公司產能。

　　豬肉的產品價格基本上與生豬價格同方向波動，在生豬價格上升階段公司可以通過延長產品生產和儲存周期獲得更高的利潤。我們預計下半年豬肉價格繼續維持高位，這將對公司業績產生正面影響。

　　選取與公司主營業務相近的A股公司作為參照，顯示07年平均市盈率為43倍，考慮到新股上市的溢價因素，建議申購價格區間為10.45-12.50元，上市目標價格為16.32-18.90元。