新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　羅雄 招商證券

　　1.公司所處市場的分析：集裝箱航運業

　　班輪運價：上半年班輪運價除可中歐航線有所上揚外，其他航線基本和去年同期持平。

　　對運價敏感情況：以2006年集裝箱貨運量進行測算，若2006年公司集裝箱航運業務單位TEU的平均運費收入每下降1%，在不考慮其他因素變動的情況下，年度凈利潤將減少2.82億元，對應全面攤薄后每股盈利下降約0.045元。

　　成本：市場博異因素導致美國鐵路費用漲價，增加了船公司門到門服務成本。燃油基本和06年上半年持平。根據公司提供的資料，1——5月，380燃油，今年平均302，去年306。基本持平。

　　對燃油敏感情況：以2006年燃油消耗量進行測算，2006年公司年均燃油采購價格每上升1%，在不考慮其他因素變動的情況下，年度凈利潤將下降0.59億元，對應全面攤薄后每股盈利下降約0.01元。

　　公司上半年業績：根據以上信息，我們預計公司07年中期班輪業績基本和06年持平或略有下降。在不考慮資產收購的情況下，我們暫時維持2007年0.25元/股的贏利預測。

　　對未來的判斷:運價從底部回升。公司認為06年班輪業的全行業虧損主要原因是：業內的龍頭公司馬士基采取低價競爭策略，其他船公司紛紛跟進。上星期馬士基宣布換集團CEO，并表態：未來公司最高戰略從市場份額第一，調整到財務表現第一。這意味著馬士基低價競爭策略可能發生變化，班輪業整體的贏利狀況可能出現回升。而且公司認為目前班輪市場需求旺盛，并無明顯的運力過剩。我們謹慎認同。

　　2.關于干散貨資產的注入：公司非常重視，目前仍在積極研究，尚無明確的時間表。

　　中遠集團的干散貨資產注入上市公司將提升公司價值。中遠集團擁有全球最大的干散貨業務船隊，在07年全球干散貨運價指數持續上升背景下，集團干散貨船舶的經營業績將非常樂觀，我們假設其凈利潤在60億——100億元。假設以1—3倍凈資產收購。按照下表對公司干散貨可能提供的EPS進行測算。

　　公司收購價格和收購時間,以及收購時的行業背景仍有較大的不確定性，公司將會具有極大的價格波動彈性。鑒于中遠集團在

　　3.公司值得進一步重點關注的要點:

　　對母公司干散貨資產的收購方案。方案的不確定性也是投資公司最大的風險所在。

　　裝箱運價是否能走出低谷。

　　油價水平。