新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　魏興耘 國泰君安

　　事件：近日我們實地調研了實益達公司，與公司董事長、董秘進行了溝通

　　評論：

　　作為一家EMS企業，客戶是企業生存與發展的根本。從客戶優化的角度比較電子元器件生產企業的競爭力，我們推崇那些擁有高端客戶資源的企業。實益達在成立之初就以全球性重量級企業飛利浦作為核心客戶，并隨著業務規模的成長而不斷提升其在飛利浦業務配套體系中的地位。除此之外，公司近期已成功拓展GE、德爾福、UTC等跨國集團公司，上述客戶均為相關領域全球頂級企業，新客戶的拓展意味著企業在電子制造產業鏈中價值的進一步提高。

　　隨著電子制造產業的漸趨成熟，應用已取代技術成為拉動產業增長的核心動力。而在所有的終端應用領域中，消費電子、節能照明、汽車電子將是拉動產業成長的重要動力。通過分析實益達的客戶產品結構，我們發現實益達所選擇的業務定位恰恰落在成長最迅速的領域。公司已成為飛利浦消費電子產品的核心配套供應商，并已成為其跨事業部四大供應商之一，且產品配套將不斷向高端邁進。與GE的合作可能涉及產品包括照明產品、白色家電等多個方面。德爾福作為全球最大的汽車零部件供應商，與實益達的合作領域可能包括汽車中控門鎖、前燈、霧燈及雨刮器等車載電子產品。公司與美國UTC公司的合作則有望進入安防領域。與上紐約上市的邁瑞集團的合作則涉及醫療產品。

　　作為鴻海帝國的創始人，郭臺銘曾經這樣評價他的企業：四流人才、三流管理、二流設備、一流客戶。由此可見客戶對于EMS企業成長的重要性。如此看來，實益達的確是一個幸運的企業，能夠從一開始就站在巨人的肩膀上，為企業快速騰飛創造了必要前提。我們不否認實益達在人才及管理方面的缺陷，特別是隨著企業的快速成長，這些問題將日益顯現，需要其現有管理層能夠快速成長，并形成自己的企業文化。我們認為企業現有領導并未回避這一問題，并愿意與企業業務一同成長。這是一個好的心態。

　　如果說細節決定成敗、戰略決定公司命運。那么實益達對于細節的關注是讓人難忘的。在我們離開公司不久，公司董秘就通過電話坦承，董事長認為在此次溝通中沒能就所有的問題給予我們一個滿意的答復，是對調研者重視的不夠，并要求盡快將所有調研問題做一研究，盡快回復調研者。正是因為對于細節的關注，公司從98年成立至今，不良品和待料價值總和還沒有超過百萬元，這在一個電子制造企業中不可思議的事情，從中也可部分看出飛利浦緣何選擇其作為全球跨事業部四大配套供應商之一。

　　為完成公司二到三年完成40-50億銷售規模的規模，公司目前正在進行新設備的添制，最新的三條生產線正在調試中。如果募集資金使用完畢，將增加12-14條生產線，意味著新增50%的產能。本次募集資金的投向均以飛利浦作為配套對象，而新客戶業務的拓展短期內將以無錫實益達作為生產基地。同時不排除深圳本地生產設備在進行參數調整后，同時承接飛利浦以外客戶訂單。由于產品單價不一，我們尚無法依據訂單變化對未來資本支出情況做一準確估計，如果以40-50億作為業務規模預期，則近40條生產線可能會基本滿足產能需要。

　　我們本次不準備上調公司業績預期，但認為公司在2008-2009年實現超預期增長的可能性非常之大。我們期待著公司快速的成長。