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合加資源:固廢業務情況良好http://www.sina.com.cn 2007年07月09日 09:15 招商證券
新浪提示:本文屬于研究報告欄目,僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法,并非正式的新聞報道,新浪不保證其真實性和客觀性,一切有關該股的有效信息,以滬深交易所的公告為準,敬請投資者注意風險。 王旭東 招商證券 公司將向設備制造和固廢運營延伸。本次調研重點了解了集團支持下股份公司的發展方向。目前固廢業務的工程和設備已經放在股份公司層面做,湖北省的水務業務也主要由股份公司做(水務業務集中在省內可減小管理半徑)。公司計劃在現有業務基礎上,向設備制造(上游)和固廢運營(下游)發展。 阿蘇衛項目進展順利但青浦項目有延遲。本次調研參觀了阿蘇衛垃圾處理廠,目前工程已處于收尾階段,預計07年8-9月可試運營,所產化肥將用于土壤沙化改良和經濟型作物。阿蘇衛1600噸/日相對于北京2萬噸/日的產生量只有8%,如果阿蘇衛(包括青浦項目)運營成功則有很大的推廣空間。青浦由于設備安裝和土建中的一些問題完工時間預計要延遲至07年底。 固廢業務開拓形勢良好。公司在國內固廢業務方面有先發優勢和技術優勢。公司引進成本(請人和買技術)主要發生在2005年前,技術核心是圖紙—涉及參數及流程匹配,目前包括專利等固廢技術已經在股份公司。公司湖北、甘肅、吉林、內蒙的固廢項目在按計劃進展中,預計下半年會新增的項目有:淮南市生活衛生填埋和安徽壕州衛生填埋項目等。 污水業務快速增長。公司的污水業務07-08年會有很快增長,包頭鹿城水務和南昌象湖水務兩子公司預計07年三季度開始運營,會為08年帶來利潤和現金流的穩定增長。經了解,以后合加資源基本上以湖北省內項目為主,湖北省外的水務項目以新加坡上市的伊普國際為主。 增發可能分析。公司固廢業務進展形勢良好,估計可能有再融資需求,大部分再融資資金預計將投向固廢設備制造、沼氣發電和固廢BOT(Opertion部分由集團或其它第三方做)。公司固廢設備制造廠可能選址安徽咸寧。 所得稅問題。隨著公司06年中期對歷史虧損的完全彌補,虧損抵扣所得稅效應已結束,預計公司綜合所得稅率會上升,考慮到公司所處環保行業,可能會爭取到稅收優惠,我們假設預計公司的綜合所得稅率的穩定態在15-20%,相對于06年15%的綜合所得稅率,07年所得稅率會增加至20%左右的水平,但對公司07年利潤的負面影響是一次性的。 投資建議。公司05年、06年、07年(E)、08年(E)EPS為0.15、0.22、0.33、0.38元/股,目前07年PE在45倍的水平,股價并不便宜,但預計十一五期間環保行業會持續保持高增長態勢,考慮到環保概念股的稀缺性,我們建議關注該公司,在回調中可加以吸納并長期持有,維持”推薦-A”評級.此外如果公司有實施增發的話,可以積極參與。 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
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