新浪提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　張小嘎 東方證券

　　久游網(wǎng)確定發(fā)行價(jià)格為20萬日元/股，按此發(fā)行價(jià)計(jì)算，中科英華股權(quán)價(jià)值在9億人民幣，但我們提醒投資者的是，發(fā)行價(jià)格與交易價(jià)格存在很大的差異，中科英華短期內(nèi)未有減持久游的打算。

　　事實(shí)上，久游網(wǎng)公開的部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示該公司2005年凈虧損550萬美元；2006年首次實(shí)現(xiàn)盈利1750萬美元；2007年第一季度凈利潤達(dá)1050萬美元；連續(xù)幾年保持100%以上增長，因此我們按照PEG=1的方法判斷，即使給予一定折扣其預(yù)期交易市盈率能達(dá)到80倍。

　　基于以上分析，我們維持中科英華縮股后7萬股的股權(quán)價(jià)值約40億的水平，我們認(rèn)為公司在08年或以后減持久游將帶來中科英華未來幾年業(yè)績保持100%增長。由于減持存在不確定性，盈利預(yù)測未做調(diào)整。

　　我們重申前次報(bào)告的觀點(diǎn)：關(guān)注久游網(wǎng)的同時(shí)，市場可能對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)存在一定的忽視，其實(shí)除了熱縮業(yè)務(wù)存在不確定性外，其他業(yè)務(wù)盈利均是十分驚人。久游網(wǎng)只是公司可變現(xiàn)的有價(jià)

　　我們建議短線投資者關(guān)注久游網(wǎng)帶來的交易性投資機(jī)會(huì)；對(duì)于長期投資者而言，不應(yīng)過份關(guān)注短期因市場或者久游上市帶來的股價(jià)波動(dòng)，長線持有。