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　　王智慧 中金公司

　　要點:

　　公司是國內領先的綜合汽車集團。公司在乘用車市場位居行業前列，正積極拓展進入商用車領域，是國內汽車上市公司中業務門類最齊全、資產規模最大、代表性最強的龍頭公司，全面覆蓋的業務結構提供了較好的抗風險能力。

　　上海大眾業績將高速增長，超出市場預期。競爭力強的斯柯達車型將推動上海大眾未來兩年銷量年均增長26%，集中于1.6L-2.0L的車型結構將使上海大眾更多受益于轎車消費增長，Polo、帕薩特、桑塔納以及斯柯達等車型齊頭并進的銷量結構有利于提升公司盈利能力。我們判斷，上海大眾07、08年盈利將分別達到24.1億元和33.6億元，分別增長100%和39%。

　　自主品牌漸入佳境，08年貢獻盈利。2007年1-5月份，自主品牌轎車市場份額已上升至29%，市場地位顯著提升。公司榮威轎車定位中高端市場，憑借零部件配套、技術能力以及多年合資經驗等優勢，將從市場競爭中脫穎而出。1-6月份，榮威銷量已經達到7,500余輛，年底將推出

　　上海通用“王者依舊”。盡管上海通用5月份銷量同比略微下滑，但是基于其豐富的車系型譜、強大的營銷能力，我們依然看好其龍頭地位和較高的盈利能力。

　　產業鏈優勢鑄就領先的利潤率水平。公司的主要整車企業均擁有一體化的產業鏈，從而享受更高的利潤率水平。

　　與南汽存在合作的可能性，自主品牌項目合作的可行性更高，公司將從可能的合作中受益。

　　調高盈利預測11%-12%，上調投資評級至推薦。我們將公司07、08年盈利預測由0.72元和0.86元分別上調至0.80元和0.96元，上調幅度為11%和12%。公司作為國內汽車股的絕對龍頭，按照滬深300整體約24倍的08年動態PE估值，公司合理目標價位應為23元，尚有31%的上漲空間，上調投資評級至推薦。