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　　時紅 興業證券

　　投資要點：

　　公司奉行多元化戰略公司是依靠專業生產光電纜而起家的企業，目前的發展戰略開始從專業化向多元化轉變，目前主營業務有三部分：光電纜及開關柜、房地產、醫療及交通。

　　房地產業務：持續成長預計今后三年，房地產業務每年至少給公司貢獻2000萬以上的利潤。

　　高速公路投資收益：08年即將體現公司目前擁有滬蘇浙高速公路江蘇段30%的股份和蘇嘉杭高速公路部分股份。初步估算，從08年起，每年公司可獲得的投資收益平均約為9690萬元，增厚EPS為0.32元。

　　光電纜、開關柜業務：穩定發展預計公司的光電纜及開關柜業務將保持平穩發展態勢，出現大起大落局面的概率不大。

　　醫療業務：爭取08、09年實現盈利由于

醫院經營模式的獨特性，醫院短期仍將處于虧損狀態，公司表示，爭取08、09年實現盈利..盈利預測及估值預期2007年公司的業績表現比較平淡，08年以后隨著

房地產、交通、醫療等業務的漸入佳境，將進入業績的強勁釋放期。預測2007年、2008年、2009年的EPS分別為0.18、0.39、0.51。

　　給予公司08年和09年20倍的PE，公司的估值區間為8.00-10.20元，相對于目前的價格，仍有30%-60%左右的漲幅。從動態PE角度來看，公司08年、09的PE僅為17倍和13倍，公司具備一定的潛在估值優勢。

　　投資建議綜合判斷，房地產、交通等業務對公司的業績提升具有較強拉動作用，公司具備潛在的估值優勢，我們初步給予公司“推薦”的投資評級，后續將保持密切跟蹤并動態調整評級。

　　公司奉行多元化戰略永鼎光纜是一家依靠專業生產光電纜而起家的企業,主要產品為層絞、帶狀、中心束管等常規光纜、特種電纜、電力電纜、開關柜等。

　　隨著公司規模的不斷擴張以及市場競爭環境的不斷變化，公司的發展戰略開始從專業化向多元化轉變，目前公司的主營業務主要有三部分：光電纜及開關柜、房地產、醫療及交通。其中，醫療和交通業務暫時還處于投入期，但我們判斷08年后將對公司經營產生實質性影響。

　　我們對公司多元化戰略的理解如下：

　　首先，公司的主業-光電纜市場近年來競爭異常慘烈，公司的業績也因此受累。而作為一家股份制企業，為股東創造持續良好收益是公司的根本目標。因此，只要公司能較好的平衡風險和收益的關系，適當的多元化嘗試有其合理性；而新業務一旦形成了造血和輸血功能，將對公司主業在激烈的市場競爭中求的更好的發展空間構成有力支撐；其次，我們注意到，公司的多元化經營思路并非倉促而就，心血來潮，而是經過一段時間的摸索，有一定的經驗積累，如公司投資高速公路始于1999年，房地產業務也是早在2002年就有涉足；最后，作為一家民營企業，公司能夠從無到有，發展壯大，與公司高層的獨到戰略眼光密不可分，我們應對公司高層的經營智慧保持足夠的信心和耐心。

　　房地產業務：持續成長2006年房地產業務收入為2.1億(比2005年大增了424%)，占公司06年主營業務收入的比重為13%。我們認為，公司的房地產業務07年仍將給公司帶來較好的收益。預計今后三年，房地產業務每年至少給公司貢獻2000萬以上的利潤。

　　公司控股71%的子公司--蘇州鼎欣房地產有限責任公司，具有國家三級房地產開發資質，從2002年起專門從事房地產開發經營，目前有四個項目正在運作，開發總規模達到了50萬平方米，投資規模約30億元人民幣。我們了解到公司目前的項目有：

　　蘇站路新天地家園定銷房：24萬平方米的定銷房，已經竣工，并且銷售過半，07年將基本銷售完畢；永鼎藍灣

別墅：占地110畝，計劃建300棟連體別墅，目前正在規劃中，07年底或08年將動工興建；南環路鼎欣城：建筑面積約16萬平方米，已經開工，一期10萬平米高層以及商業項目建設將于07年年內封頂，07年9、10月份將開盤，目前該地段市場價格為6000元左右；湄長河鼎欣世家：物業形態以高層、聯排別墅為主，項目總占地面積52593平方米，建筑面積67208平方米，容積率為1.2，08年將完全竣工。此外，公司持有50%的東昌投資公司，在上海有多處地產項目，公司也可望獲得相應的投資收益。

　　高速公路投資收益：08年即將體現公司目前擁有滬蘇浙高速公路江蘇段30%的股份和蘇嘉杭高速公路部分股份。

　　滬蘇浙高速公路江蘇段東聯上海，西接浙江湖州，雙向六車道，同蘇嘉杭高速公路十字相交，全長49.9公里,估算總投資40億左右,經營權為25年(從2004年至2028年),預計2007年底通車。

　　據公開信息披露，經測算該項目累計收入約為120億元,累計利潤總額約為68億元。

　　以此估算，從08年起，每年公司可獲得的投資收益平均約為9690萬元，增厚EPS為0.32元。

　　出于謹慎原則，我們選取了具有較強可比性的滬寧高速的經營數據為參照物，對比顯示的結果與上述分析結論基本吻合。

　　光電纜、開關柜業務：穩定發展通過調研，我們了解到,受益于整體光纖光纜行業復蘇，公司的通信光電纜訂單飽滿，產能利用率在80-90%左右，經營態勢比較平穩；但由于競爭激烈所致，光電纜的價格仍無明顯反彈跡象，加上原材料價格高位運行，對公司的盈利貢獻相對有限；公司計劃下一步重點發展毛利率水平較高的特種光電纜新品。

　　公司下屬的湖北永鼎紅旗電氣有限公司主要從事電力電纜及開關柜產品的生產，由于歷史包袱沉重，加之電力電纜盈利能力下滑，06年虧損達3800多萬。為了改善湖北子公司經營不善的局面，公司采取了減員增效等積極措施，07年至今，子公司基本達到了盈虧平衡，預計本年度扭虧的可能極大。

　　綜合看來，我們認為，公司的光電纜及開關柜業務將保持平穩發展態勢，出現大起大落局面的概率不大。

　　醫療業務：爭取08、09年實現盈利吳江市共設有10個鎮,全市戶籍總人口為78萬人,流動人口近50萬人,按照現有醫療機構及醫療設施條件來看,存在很大的缺口。正是看中了醫療衛生事業具有相當大的發展空間，公司與吳江市東方國有資產經營公司合資建設了“吳江市中醫院”，項目總投資為1.5億元左右,目前已經開始營業。

　　據公司介紹，醫院可容納門診就診人數日均1000人,營業第一年預計全年預計門診就診人數14.4萬人次,第一年營業收入預計達到5190萬,以后兩年以20%的速度增長,第四年開始以10%的速度穩步增長。

　　我們認為，由于醫院經營模式的獨特性，醫院短期仍將處于虧損狀態，公司也表示，爭取08、09年實現盈利。

　　盈利預測及估值就公司業績而言，2006年公司EPS為0.23元，其中半數以上利潤來自于下屬子公司股權轉讓的投資收益，預期2007年公司的業績表現比較平淡，08年以后隨著房地產、交通、醫療等業務的漸入佳境，公司將進入業績強勁釋放的時期。

　　我們預測公司2007年、2008年、2009年的EPS分別為0.18、0.39、0.51，以公司08年和09年20倍PE計算，公司的估值區間為8.00-10.20元，相對于目前的價格，仍有30%-60%左右的漲幅。從動態PE角度來看，公司08年、09的PE僅為17倍和13倍，公司具備一定的潛在估值優勢。

　　投資建議公司作為國內知名的的光電纜制造商，技術和市場等綜合實力較強；而公司積極培育的房地產、交通、醫療等業務有望給公司帶來較高的回報。預期公司08年后的經營業績將有較大的提升，2007年、2008年、2009年的EPS分別為0.18、0.39、0.51，給予公司08年和09年20倍的PE，公司的估值區間為8.00-10.20元，相對于目前的價格，仍有30%-60%左右的漲幅。

　　綜合判斷，房地產、交通等業務對公司的業績提升具有較強拉動作用，公司具備潛在的估值優勢，我們初步給予公司“推薦”的投資評級，后續將保持密切跟蹤并動態調整評級。

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