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　　徐靜歡 興業(yè)證券

　　生豬價(jià)格上漲會(huì)在短期內(nèi)對(duì)公司造成影響，預(yù)計(jì)隨著生豬價(jià)格的回落，公司08、09年會(huì)有較好的業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)公司07、08、09年EPS為0.96、1.20、1.50元，此次下跌給予投資者良好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

　　雙匯發(fā)展經(jīng)過一年多的股改停牌，自今年6月29日復(fù)牌以來，在大盤連續(xù)下跌的背景下，也出現(xiàn)了較大幅度的下跌。

　　點(diǎn)評(píng):

　　我們認(rèn)為造成公司股價(jià)下跌的原因一方面是大盤下跌造成二線藍(lán)籌股補(bǔ)跌，另一方面可能是由于投資者考慮到公司受07年全國(guó)豬藍(lán)耳病疫情的增加和生豬價(jià)格上漲的雙重影響，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了擔(dān)心。

　　據(jù)農(nóng)業(yè)部最新統(tǒng)計(jì)顯示07年5月全國(guó)仔豬、活豬、豬肉平均價(jià)格分別為15.09元/公斤、10.2元/公斤、15.86元/公斤，分別環(huán)比增長(zhǎng)13.5%、13.1%、10.1%，同比增長(zhǎng)116.2%、71.1%、48.1%。自從06年7月以來，仔豬價(jià)格連續(xù)11個(gè)月上漲，今年5月已接近2004年9月份的歷史最高價(jià)位，而活豬、豬肉價(jià)格在經(jīng)過春節(jié)后的一段時(shí)間調(diào)整，5月出現(xiàn)大幅上漲，創(chuàng)1994年以來的歷史新高。引起豬肉價(jià)格上漲的主要原因是因?yàn)閺?4年9月以后全國(guó)仔豬、活豬、豬肉價(jià)格均呈現(xiàn)下滑走勢(shì)，06年上半年生豬價(jià)格達(dá)到低谷，而同時(shí)國(guó)內(nèi)飼料價(jià)格大幅上漲和去年全國(guó)區(qū)域性豬藍(lán)耳病爆發(fā)，在三重因素疊加下造成養(yǎng)殖戶利潤(rùn)空間被嚴(yán)重壓縮，失去養(yǎng)殖積極性使得全國(guó)母豬存欄數(shù)有一定程度的下降，造成今年生豬和豬肉價(jià)格都出現(xiàn)大幅度上漲。對(duì)于生豬收購(gòu)價(jià)格增速高于豬肉價(jià)格增速，會(huì)對(duì)公司短期內(nèi)造成成本上漲壓力，但由于公司采取“淡儲(chǔ)旺銷”及產(chǎn)品提價(jià)等方式可轉(zhuǎn)移部分原料上漲壓力，可能會(huì)存在一定的滯后性。因此，生豬收購(gòu)價(jià)格上漲對(duì)公司07年業(yè)績(jī)可能會(huì)產(chǎn)生一定程度的影響，但我們預(yù)計(jì)生豬及豬肉價(jià)格可能在年底達(dá)到高點(diǎn)，然后進(jìn)入下降通道，公司08年會(huì)有較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　目前，農(nóng)業(yè)部已提出7項(xiàng)措施加強(qiáng)豬藍(lán)耳病防控，而且為了防止疫情流行，國(guó)家將為散養(yǎng)生豬戶提供免費(fèi)的疫苗，相信再經(jīng)過一段時(shí)間疫情將得到較好的控制。

　　在這種豬藍(lán)耳病疫情增加和生豬價(jià)格上漲的惡劣環(huán)境中，我們認(rèn)為

　　估值討論。預(yù)計(jì)公司07、08、09年的EPS分別為0.96、1.20、1.50元，考慮到公司目前在行業(yè)中的龍頭地位，外資收購(gòu)和體制轉(zhuǎn)變后為公司帶來經(jīng)營(yíng)管理效率和團(tuán)隊(duì)工作積極性的提高，以及可能存在集團(tuán)資產(chǎn)注入的預(yù)期，給予公司08年45倍的PE，公司合理估值為54元，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。隨著機(jī)構(gòu)投資者的壯大和可投資標(biāo)的的稀缺，市場(chǎng)早晚會(huì)給予公司估值溢價(jià)，此次下跌，公司投資價(jià)值凸顯，給予投資者良好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。